El sábado 14 de marzo la CNBC publicaba un artículo con el titular
Bitcoin bate al SP500, al Nasdaq y al oro desde el comienzo de la guerra de Irán.
Bitcoin lo ha hecho mejor que la mayoría de activos en un contexto de incertidumbre,
pero siendo esto raro, lo más raro es el hecho de que la mayoría de activos no haya caído con más fuerza en este escenario.
Como dice Anatoly Kalecki, el mercado está siguiendo una estrategia demostrada,
comprar nada más oír los disparos.
Pero es una estrategia tan demostrada como arriesgada.
pues no siempre acaba bien. La cuenta de Kobeisi comparte datos que respaldan el optimismo con el
que los inversores se han tomado la tercera guerra del golfo. Durante los últimos 40 años,
el rendimiento a 12 meses de Stamapur 500 después de que el petróleo viviera una subida flash del
20% ha sido del 24%. En 6 de 7 casos desde 1986, el S&P 500 ha acabado más alto un año después de
un aumento de esta magnitud en el petróleo. La recuperación más fuerte fue del 54% tras el
colapso de la pandemia en 2020, mientras que el único resultado negativo fue del menos 11%
durante la crisis financiera de 2008. Si 40 años de historia arrojan un 86% de probabilidad de que
la cosa acabara bien para los que compren hoy, ¿por qué no comprar hoy? La misma lectura obtiene
Didier D'Arzette del estudio del mercado de futuros del petróleo donde observa que reina la
calma a pesar del cierre del Estrecho de Ormuz por primera vez en la historia. El precio del crudo
en el mercado de contado superó los 100 dólares por barril, pero el precio a un año vista, el precio
a futuro del petróleo, se mantuvo más de un 20% por debajo. Esta diferencia, explica Didier, no puede
arbitrarse fácilmente, pues vender petróleo en el mercado de contado, que es lo que tendrías que
hacer para lucrarte con este arbitraje, requiere barriles físicos y la capacidad de entregarlos,
algo que obviamente no abunda estos días. La historia muestra, dice Didier, que las grandes
diferencias entre el precio de contado del petróleo y los precios a futuro rara vez persisten. De hecho,
como se puede ver en un gráfico, este tipo de divergencias han marcado repetidamente puntos de
inflexión importantes durante los últimos 35 años. De nuevo, en opinión de Didier, lo que el mercado
está haciendo es lógico. Se está adelantando a una situación que ya ha visto otras veces. Crece
el riesgo en Oriente Medio, sube el precio del petróleo, boom, es el momento de comprar.
Pero, ¿y si no? Hay dos momentos históricos muy recientes en los que el mercado equivocó la
gravedad de la situación y cuando se dio cuenta del error compensó cayendo con fuerza en un corto
periodo de tiempo. Esto ocurrió durante la crisis del COVID en 2020 y tras el comienzo de la guerra
en Ucrania hace ya cuatro años. Así que, ¿se está equivocando el mercado? Pues da like si crees
que es peligroso llevarle la contraria a alguien llamado Anatoly.
Entre 2010 y 2022, el mercado más grande y líquido del planeta, el mercado de bonos
soberanos de Estados Unidos, se mantuvo en un rango constreñido del 1,5 al 3%. Sin salir
nunca de esa banda, salvo de forma muy breve al inicio de la pandemia. Para sacarlo de ese
intervalo tan reducido, fue necesario algo suficientemente gordo como para cambiar
estructuralmente el precio de este activo, de nuevo el más importante del mundo. En opinión
de Anatoli, ese gran evento fue la guerra de Ucrania, y el incremento sostenido en gasto
público para mantener el conflicto y los precios de la energía a raya. Sinceramente,
no conozco a nadie que atribuya tanta importancia a la crisis de Ucrania. En los cientos de teorías
y análisis que he compartido aquí en estos años, no recuerdo una que tuviera como centro del mal
desempeño de los bonos, la bolsa y Bitcoin en 2022, a la invasión de Putin. Más bien al revés,
debido a que 12 meses después del inicio de las hostilidades la bolsa estaba más alta que al
comienzo de las mismas se usa este antecedente para justificar que es mejor comprar cuando empieza los tiros Y este es precisamente el argumento de Anatoly La clave est para en el lapso temporal entre cu afect el conflicto a los bonos y cu
afectó a la bolsa. Cito a Anatoly. Hoy, refiriéndose a la guerra en Irán, el rebote de las acciones
tras Ucrania vuelve a presentarse como prueba, junto con el fuerte rendimiento del mercado
bursátil después de las guerras de Irak de 1991 y 2003 y otras recientes disrupciones
geopolíticas de que los inversores deberían comprar al sonido de los disparos e ignorar
los enormes riesgos creados por la guerra con Irán. Esta supuesta prueba tranquilizadora es
completamente engañosa en el caso de la guerra con Irán por dos motivos. El primero, continúa
Anatoli, es que si bien es cierto que la bolsa acabó subiendo hacia finales de 2023, eso ocurrió
casi dos años después de que comenzase la guerra. Si vemos el rendimiento en los primeros ocho meses
del conflicto se sufrieron pérdidas del menos 17% en el San Danpurs 500 y del menos 25% tanto
en el Nasdaq como en el índice mundial ex Estados Unidos. Pero además, los mercados para ese momento
ya habían caído un 10% y un 20% respectivamente para cuando estalló la guerra, en respuesta
precisamente a las tensiones que iban creciendo en esa zona, lo que contrasta fuertemente con la
situación en los mercados hoy, donde están prácticamente en máximos. El segundo aspecto a
tener en cuenta es si el conflicto en cuestión tiene un impacto económico importante o no lo
tiene. Eso es lo que marca la línea entre ganar dinero comprando cuando escuchas disparos o perder
a lo grande. En Irak, tanto en 1991 como en 2003, la bolsa subió casi de inmediato, como si la gente
estuviese esperando que comenzase la guerra y siguió creciendo durante dos años. Pero estos
dos conflictos no tuvieron, en opinión de Anatoli, un impacto económico importante. Y es que la guerra
de 2003, si bien acabó convirtiéndose en un agujero negro para Estados Unidos, no tuvo un
impacto sobre el petróleo. Y la de 1991 se produjo cuando el daño a los pozos petrolíferos ya se
había producido, que fue seis meses antes, por lo que el mercado celebró la intervención como el fin
del impacto económico negativo sobre la energía. Estos dos ejemplos, nos dice Anatoly, son los
típicos que se comparten para justificar la tesis alcista de la guerra en Irán. Pero, pero, si
limitamos el análisis a los acontecimientos geopolíticos que sí tuvieron grandes implicaciones
económicas, la historia sugiere que comprar cuando las explosiones ocurren puede resultar
desastroso. Para corroborar esta tesis comparte cuatro casos históricos. La guerra del Yom
Kippur de 1933, seguida del embargo petrolero árabe, quizás es el que más semejanzas ofrece
respecto al caso actual. De hecho, se podría considerar el caso base si no se consigue la
reapertura completa del Estrecho de Ormuz en un momento cercano y presenta un escenario bastante
tétrico con una caída del 40% en los 12 meses siguientes al inicio de las hostilidades. Los
otros tres casos muestran en la misma línea que el mercado bursátil ha sufrido caídas de mínimo
un 15% de media, al menos temporalmente, incluso en guerras que estimularon la actividad económica,
como fue el caso en Estados Unidos durante ambas guerras mundiales y durante la guerra de Corea.
En opinión de Anatoly, por tanto, y aún Anatoly siempre hay que tomarlo en serio, la historia no tiene por qué repetirse, ni siquiera tiene que rimar, pero mantener o aumentar la exposición de la cartera al riesgo en respuesta a los acontecimientos en Irán es una interpretación totalmente errónea de la historia.
Y lo peor, o lo peligroso, es que tenemos otro caso de estudio aplicable al escenario actual y que se vuelve más probable cada día que pasa.
Marzo de 2020, hace exactamente 6 años, cuando un riesgo que parecía controlado estalló, causando caídas del 30% de los principales mercados.
Este es el escenario que James Chek, analista de Bitcoin, ve más probable.
Pero, antes de verlo, si una cosa me sorprende del trabajo que hago con este mañanero, día sí y día también,
es la cantidad de historias que pasan todas las semanas que impactan nuestras vidas, ya sea en mayor o menor medida.
Siempre hay alguna movida pasando.
Por eso intento estar en una posici donde tenga m control sobre el mundo donde paso m tiempo Internet Y por eso me gusta ProtonVPN Este servicio ofrece la seguridad la privacidad y la flexibilidad en el uso de internet que necesitas en cualquier situaci
que no sea ideal. Y también, precisamente, para prevenir situaciones menos que ideales relacionadas
con el abuso de tus datos en internet. Proton te ayuda a salvar bloqueos a webs para que nada esté
fuera de tu alcance y también te permite crear perfiles con tus servidores favoritos para que
puedas acceder a internet cuando quieras, desde donde quieras y como más te guste. Desde aquí te
invito a probarlo porque es de esas cosas que gestionas en dos minutos y te ofrecen una capa
de seguridad apenas perceptible pero esencial para pasar el día a día. Además, si usas el enlace en
la descripción o en el comentario fijado tendrás un descuento del 70% y garantía de 30 días para
probar Proton VPN sin compromiso. James Check ha sido de los mejores analistas en Bitcoin los
últimos meses, gestionando muy bien lo que se acabó convirtiendo en el mercado bajista en el
que actualmente se encuentra el activo. Como Anatoly, también se sorprende, aunque por distintas
razones, de lo bien que lo están haciendo los activos de riesgo en presencia de lo que ya es
el evento geopolítico que más impacto global ha tenido en la última década. En particular,
se sorprende de lo bien que lo está haciendo Bitcoin, que parece haber descorrelacionado de
todo para subir a su rollo, un movimiento para el que ofrece una interesante explicación que luego
veremos. Pero también como a Anatoly le preocupa que la calma que se respira en la bolsa estadounidense
y demás mercados pueda convertirse en tormenta rápidamente. Encuentra que llegados a este punto
hay dos escenarios posibles con Irán. Cito. Primer futuro posible. El conflicto alcanza una
tregua duradera. El estrecho de Hormuz se reabre y todo el mundo vuelve a invertir en cualquier cosa
como viene siendo costumbre. Considero que este es un escenario altamente improbable, dice James.
Segunda posibilidad, los efectos en cadena de todas estas fuerzas macro se acumulan entre sí.
El stop loss de un inversor se convierte en el nivel de liquidación de otro y el esquema apalancado que cariñosamente llamamos nuestro sistema financiero fiat sufre un gran evento de desapalancamiento.
Sería una situación de vende ahora, haz preguntas después.
Personalmente, dice James, creo que las probabilidades del escenario 2 están aumentando a cada minuto.
Y el único modelo mental que creo que encaja es algo parecido al shock del COVID en marzo de 2020.
Las crisis de este calado siempre se producen de la misma manera.
Algo se rompe en un área.
Por ejemplo, el coste de la energía sube con fuerza, provocando una desviación de capital desde otras áreas.
Por ejemplo, deja de entrar dinero en los bonos soberanos o directamente se venden estos bonos para obtener liquidez.
Lo que reduce a su vez la liquidez y eleva la volatilidad en los mercados de acciones.
lo que a su vez provoca ventas por liquidaciones forzadas, lo que eleva la fortaleza del dólar,
presionando los costes de financiación de más de medio mundo que tiene deudas en dólares.
El de hoy es un mercado tan interconectado que si una sola cosa se rompe o se desvía,
aunque sea ligeramente del valor esperado por su campana de Gauss durante demasiado tiempo,
puede causar una crisis de liquidez a nivel global.
Check, como Anatoly, se sorprende de que los mercados no estén asignando una mayor probabilidad
a un evento como este y estima que se debe simplemente a la complacencia. Aunque, siendo
la complacencia una posibilidad, podría ser otra. Podría ser que no fuese la complacencia,
sino la manipulación. Una de las razones por las que el mercado mantiene la calma confiando
en que el conflicto será breve y acabará todo bien, se debe a la divergencia entre el precio
del petróleo en el mercado de contado, es decir, el precio del petróleo hoy y el precio del petróleo
futuro, como vimos al comienzo. ¿Y si alguien con petróleo suficiente y motivaciones antieconómicas,
es decir, que le importa un pito ganar dinero, estuviera vendiendo futuros baratos a propósito
para mantener la ficción de que las cosas van a ir bien? Desde el Financial Times apuntan a que el
tesoro de Estados Unidos, con nuestro amigo Scottie Besant a la cabeza, podría estar haciendo
precisamente esto para controlar, para manipular el precio de los futuros sobre el petróleo. Pero,
Pero incluso si no es as y Scottie est tranquilamente living the life cualquier escalada del conflicto como el env de tropas al terreno como la entrada de China o Rusia o como simplemente el paso del tiempo sin llegar a un acuerdo estable acabar llevando al mercado a elevar la probabilidad de un conflicto
prolongado y que se desate la situación prevista por James de vende ahora y haz preguntas ya después
si eso. Dice Chek que este escenario arrastraría a Bitcoin en la caída, pero apunta, también creo
que habrá una respuesta política que tendrá que estar relacionada con el Banco Central muy agresiva
para mantener la rueda girando. Y entonces enlaza su lectura con el análisis de la fortaleza
reciente de Bitcoin. Y sí, se pregunta James, los inversores de Bitcoin ya descontaron gran parte
del riesgo bajista durante los últimos seis meses y ahora se están preparando para la respuesta
política barra monetaria que viene después. Concreta James, que esto que comenta no quiere
decir que los que vendieron Bitcoin en el último trimestre de 2025 lo hicieran porque veían venir
lo que está ocurriendo en Irán, sino que, como ya ha ocurrido muchas veces en pasados escenarios de
reducción del riesgo, Bitcoin habría percibido antes que nadie lo negativo del contexto económico
quedando rezagado, subiendo menos o bajando más frente al resto de activos, pero que realmente
este podría ser un ciclo más en la tendencia aún alcista de Bitcoin frente a la bolsa y al oro,
que podrían haber marcado un techo a un nivel inferior frente a este activo, lo que mantendría
dicha tendencia. Complementa su análisis con el hecho observable en la blockchain de Bitcoin de
que casi nadie que haya comprado Bitcoin antes de 2026 está vendiendo. Dicho de otra forma,
los únicos vendedores en las últimas semanas son los que compraron en enero. ¿Por qué los bitcoines
de largo plazo que tanto vendieron a finales del año pasado ahora holdean en mitad de un escenario
aparentemente más arriesgado? Pues, en opinión de James, es porque están esperando un contexto
de fuerte liquidez si la situación se tuerce. Una observación que curiosamente se ve respaldada
por el análisis de Didier Gasset, personaje mencionado al comienzo quien en su estudio
observa que tras una fuerte caída, la probabilidad de un rebote todavía más potente crece de forma
dramática. Las caídas superiores al 3% incrementan 10 veces la probabilidad de un movimiento del 5%,
tanto a la baja como al alza. Parece que Bitcoin está apostando a que ese movimiento, cuando se
produzca será al alza.
Y antes de cerrar el mañanero de hoy, déjame
recordarte un par de cosas. La primera es que hay
una newsletter y te puedes suscribir a ella, obviamente,
si no es tontería, y si lo haces, recibes un mail.
Otra tontería. Y en la próxima
hablaremos un poco, creo,
de la volatilidad y de Bitcoin, pero
no en términos monetarios
financieros, sino en otros términos
que no son ni monetarios ni financieros. Así que, suscríbete
si quieres leer sobre esta cuestión
y si no, pues no lo hagas, pero te puedes suscribir
también para leer sobre otra multitud de cosas
que trato en la newsletter, como también
te puedes comprar una
Sidor. Y dirás, ¿qué es esto de una Sidor?
¿Ves? ¿No jugaba en el Madrid? No, una Sidor
es una manera de
respaldar tu semilla de Bitcoin, tu clave
privada de Bitcoin, de forma que esté más dura que una
piedra, de hecho que esté básicamente
grabada en acero inoxidable. Pero no
solamente grabado en acero inoxidable, sino que además está grabado
en acero inoxidable, que se puede guardar, que se
gestiona de una manera que queda reducido
a un pequeño cilindro, la mar de
cookie, que puedes meter en cualquier sitio, incluido
no te voy a decir dónde
si tienes que escapar por una aduana
en un momento de guerra. Total, que esto
es muy guay lo de la
Asidor esta, porque mucha gente tiene sus respaldos
en papeles por ahí por casa
francamente esto no es nada aconsejable
así que una Asidor es ideal y aparte es muy
molona de montar, así que te invito a que te compres
una de estas con el código UPSB y también
te invito a que reflexiones
pues en tal día como hoy nació no otro
que Clanny McPherson
y tú dirás quién es Clanny, pues Clanny
o Cluny o como se diga este señor
fue el inventor de la máscara de gas.
Una máscara de gas
se tiene que entender un poco como Bitcoin.
Bitcoin al final, ¿para qué te sirve?
Muchas veces te sirve por lo que pueda venir.
Igualmente, que te sirva una máscara de gas
por lo que pueda venir.
¡Gracias por ver el video!