1
00:00:00,000 --> 00:00:04,660
En 2013, Chegg, una empresa dedicada a la ayuda académica online, salía a bolsa.

2
00:00:05,100 --> 00:00:11,180
Durante años, su valor fue creciendo y en 2021 alcanzó la cifra de 14.000 millones de dólares de capitalización.

3
00:00:11,860 --> 00:00:16,740
A año siguiente, la empresa OpenAI presentó ChatGPT y Chegg se hundió.

4
00:00:16,740 --> 00:00:31,780
Como reporta nuestra compañera Carla, en cuestión de meses el valor de la compañía se evaporó.

5
00:00:31,920 --> 00:00:35,560
El día que confirmaron que la inteligencia artificial les estaba arrebatando negocio,

6
00:00:35,920 --> 00:00:41,740
su precio cayó un 50%. Hoy ya baja un 99,2% desde máximos.

7
00:00:41,740 --> 00:01:00,300
Check se convirtió entonces en el caso emblemático de muerte por IA. Toda empresa cuyo servicio podía ser replicado por la inteligencia artificial vio su negocio hundirse en los meses siguientes a la llegada de ChatGPT, Claude y los demás. Sin embargo, la mayoría de empresas de tecnología se salvaron de la quema. Hasta hace unos días.

8
00:01:00,300 --> 00:01:25,980
El día 2 de febrero a las 8.16 pm, la empresa de inteligencia artificial Anthropic hizo público el acceso a una serie de funcionalidades que hacen que cualquiera que pague una suscripción de 20 dólares al mes pueda desarrollar software que muchas compañías ofrecen por entre 10.000 y 20.000 dólares al año.

9
00:01:25,980 --> 00:01:33,220
El resultado fue lo que muchos llaman el saspocalipsis, épico, triste, pero épico.

10
00:01:33,520 --> 00:01:44,500
Publica Bloomberg que esta nueva herramienta desencadenó el día 3 de febrero una ola de ventas por valor de 285.000 millones de dólares en acciones de software, servicios financieros y gestión de activos.

11
00:01:44,500 --> 00:01:58,300
La nueva IA está diseñada para ejecutar flujos de trabajo completos dentro de sistemas empresariales, lo que la convierte en un colaborador activo, en un agente, en lugar de lo que hoy llamaríamos un simple asistente y hace tres años llamaríamos magia.

12
00:01:58,620 --> 00:02:10,880
Concretamente, el avance que desató la locura fue el lanzamiento de 11 plugins de código abierto que crean agentes autónomos especializados para funciones que van desde lo legal hasta las finanzas y las ventas hasta la atención al cliente.

13
00:02:10,880 --> 00:02:26,860
No se trata simplemente de herramientas, son empleados digitales, por así llamarlos, preconfigurados que se encargan de tareas complejas y repetitivas, lo que antes hacía un becario o lo que muchas compañías ofrecen a cambio de una suscripción, una suscripción por varios miles de dólares.

14
00:02:26,860 --> 00:02:31,460
Esas compañías están empezando a cotizar como Chek desde 2022.

15
00:02:32,080 --> 00:02:36,480
Acompañando estas caídas, los datos de empleo en Estados Unidos sorprendieron negativamente.

16
00:02:36,880 --> 00:02:42,060
Los despidos crecieron un 200% desde diciembre para un enero récord desde el año 2009.

17
00:02:42,500 --> 00:02:45,900
Los sectores de transporte y tecnología fueron los que más empleos perdieron.

18
00:02:46,260 --> 00:02:49,420
Pero lo grave no es la transición laboral que vamos a vivir,

19
00:02:49,880 --> 00:02:52,920
ni la reconfiguración de pesos en la bolsa de Estados Unidos.

20
00:02:52,920 --> 00:02:57,140
lo realmente preocupante es la relación entre Bitcoin y las empresas de software,

21
00:02:57,560 --> 00:03:01,920
pues la correlación entre las dos durante los últimos años ha estado en máximos

22
00:03:01,920 --> 00:03:04,540
y Bitcoin las está siguiendo hacia la extinción.

23
00:03:05,140 --> 00:03:08,120
¿Por qué esta relación tan fuerte entre los dos activos

24
00:03:08,120 --> 00:03:11,900
y cómo el curso imparable de la IA afectará a las economías?

25
00:03:12,320 --> 00:03:14,960
¿Y a Bitcoin? Pues da like si tú también celebras hoy

26
00:03:14,960 --> 00:03:19,040
el haber disfrutado la oportunidad de ser un becario explotado y vemos esto.

27
00:03:22,920 --> 00:03:38,200
Jensen Juan, CEO de NVIDIA, la empresa que provee de chips a las compañías que desarrollan

28
00:03:38,200 --> 00:03:42,760
la inteligencia artificial, decía encontrar completamente ilógico que las empresas de

29
00:03:42,760 --> 00:03:46,440
software caigan por miedo a los últimos avances en esta tecnología.

30
00:03:52,920 --> 00:04:03,440
Ahora, ilógico o no, la realidad es que hay cientos de compañías que ofrecen servicios

31
00:04:03,440 --> 00:04:14,945
en distintas verticales que la IA puede reemplazar La ca de m del 25 en el valor de estas empresas as lo atestigua Un derrumbe que est alcanzando a las mismas empresas que crean la inteligencia artificial

32
00:04:15,285 --> 00:04:20,045
pues uno de sus principales clientes son precisamente las empresas que están disruptiendo.

33
00:04:20,505 --> 00:04:26,205
Y además con ganas. Pues Google anunció, por ejemplo, que doblará la inversión en infraestructura para crecer la IA.

34
00:04:26,545 --> 00:04:30,205
Amazon, por su parte, la aumentó también en 50.000 millones de dólares.

35
00:04:30,205 --> 00:04:44,905
Microsoft también la dobló respecto a 2025, en total más de 680.000 millones de dólares que irán dirigidos tan solo en 2026 a fortalecer esta inteligencia artificial responsable de la destrucción del sector servicios.

36
00:04:45,625 --> 00:04:55,865
Y de hecho, la clave que explica el delicado momento tanto de los mercados como de las economías podría estar ahí, en la transición desde el sector servicios al sector de lo real.

37
00:04:55,865 --> 00:05:00,945
Alexander Campbell, analista de creciente fama en los últimos meses por su acierto inicial al menos

38
00:05:00,945 --> 00:05:06,565
con la plata, resumía la situación de la siguiente manera. Estados Unidos va a construir otra vez.

39
00:05:06,925 --> 00:05:12,845
Conforme la economía de servicios que conocemos, muere por culpa de la IA. Sopas Campbell, que hace

40
00:05:12,845 --> 00:05:17,585
años se presentaba como el típico socio formalito de Deloitte, se ha ido transformando en un personaje

41
00:05:17,585 --> 00:05:22,785
tan pintoresco como su cartera de inversión, donde encuentras oro, plata e inteligencia artificial.

42
00:05:22,785 --> 00:05:28,465
Una cartera que cobra todo el sentido si entendemos su tesis. Una tesis que se puede dividir en dos

43
00:05:28,465 --> 00:05:34,345
partes. Por un lado, el pico de globalización, dice Campbell, ya lo hemos pasado y la desglobalización

44
00:05:34,345 --> 00:05:39,485
será cara en lo que no se puede imprimir. La imposición de aranceles masivos y la guerra

45
00:05:39,485 --> 00:05:44,205
abierta entre Estados Unidos y China son muestra de un desacople que obliga a crear dos cadenas

46
00:05:44,205 --> 00:05:49,105
de suministro completamente separadas. Occidente no puede depender de China para mantener aspectos

47
00:05:49,105 --> 00:05:54,765
esenciales de sus economías y esta nueva realidad ha creado un cuello de botella en el mundo físico.

48
00:05:55,105 --> 00:06:00,165
Esta primera parte de la tesis explica su interés por la plata y el oro, el oro como activo reserva

49
00:06:00,165 --> 00:06:04,625
en un contexto de incertidumbre geopolítica y la plata como elemento esencial para permitir la

50
00:06:04,625 --> 00:06:09,565
construcción de una cadena de suministro occidental. La segunda parte de su tesis es la

51
00:06:09,565 --> 00:06:14,685
demanda de energía y materiales para apoyar el crecimiento de la inteligencia artificial. Ese

52
00:06:14,685 --> 00:06:20,005
elevado CAPEX anunciado por Google, Microsoft y las demás, implica gastar cientos de miles de

53
00:06:20,005 --> 00:06:24,725
millones de dólares en construir centros de datos y energías suficientes para mantenerlos conectados

54
00:06:24,725 --> 00:06:30,705
24-7. Ambas patas de su planteamiento se unen para llegar a una conclusión. El sector de lo

55
00:06:30,705 --> 00:06:35,845
real es lo que va a crecer en los próximos años. Y esta tendencia se acelera por culpa de los

56
00:06:35,845 --> 00:06:41,065
avances presentados por Anthropic y Claude. Cito a Andreas Stenolarsen, quien entrevistó

57
00:06:41,065 --> 00:06:46,125
recientemente a sopas Campbell. Estos movimientos recibieron una bocanada de oxígeno con el

58
00:06:46,125 --> 00:06:51,145
lanzamiento de Cloud Code. Francamente, confiesa Andreas, he llegado a un punto en el que nunca he

59
00:06:51,145 --> 00:06:56,405
sido tan reacio a contratar. Con esta tecnología puedo más o menos arreglar las cosas yo mismo si

60
00:06:56,405 --> 00:07:01,145
hace falta. Esto podría señalar realmente la muerte de la economía de servicios de software.

61
00:07:01,485 --> 00:07:06,165
Los precios de 15.000 a 20.000 dólares por licencia probablemente desaparecerán de este

62
00:07:06,165 --> 00:07:12,165
espacio dentro de unos pocos años. El saspocalipsis al que me refería más arriba. Andreas, que se

63
00:07:12,165 --> 00:07:17,705
presenta como gordo y retrasado, puede que sea gordo, pero no es tonto. Antes vimos la fuerte

64
00:07:17,705 --> 00:07:22,665
correlación entre el precio de Bitcoin y las empresas de software, pero ¿qué explica esta

65
00:07:22,665 --> 00:07:27,365
correlación entre Bitcoin, un activo real, un activo que se atesora y que no es la deuda de

66
00:07:27,365 --> 00:07:31,165
nadie? Pues eso significa activo real, que mucha gente que se confunde, aunque sea digital, es un

67
00:07:31,165 --> 00:07:36,165
activo real, pues ¿qué explica esta correlación entre ese activo real Bitcoin y las empresas de

68
00:07:36,165 --> 00:07:41,945
software con sus accionistas, prestamistas y demás cosas que tiene una empresa? Pues Andreas podría

69
00:07:41,945 --> 00:07:47,245
haber encontrado una explicación a esta correlación al descubrir que la rentabilidad de los fondos de

70
00:07:47,245 --> 00:07:52,965
capital riesgo y crédito privado también se mueven a la par que Bitcoin. Y entre esos dos activos sí

71
00:07:52,965 --> 00:07:58,465
que podemos explicar su relación. Pero antes de verlo, si no quieres vender Bitcoin a estos precios,

72
00:07:58,465 --> 00:08:03,685
pero necesitas efectivo para llegar a fin de mes, algo que es difícil estos días precisamente,

73
00:08:04,105 --> 00:08:08,125
por esos precios te invitaría a mirarte Farfist. Pues puedes ir a Farfist y decir,

74
00:08:08,205 --> 00:08:13,025
mira, tengo este Bitcoin, no lo quiero vender, pero bueno, te quiero pedir, no sé, 3 o 4 euros.

75
00:08:13,565 --> 00:08:25,031
No bueno puedes pedir mucho m dinero obviamente depende del Bitcoin que tengas Estos d ese Bitcoin valdr menos pero puedes dejar ah el Bitcoin que sea y contra ese Bitcoin puedes pedir hasta la mitad del dinero en euros o d

76
00:08:25,031 --> 00:08:39,291
Y si eres una persona que ha sabido ahorrar en dinero fiat y ahora quiere ayudar a estos pobres bitcoiners que no tienen otra cosa más que bitcoin, pues puedes prestarle esos dólares o esos euros a estas personas que están dispuestas a dejar ese bitcoin como colateral.

77
00:08:39,391 --> 00:08:49,751
De manera que tú prestas dinero y recibes un 6, 7, 8% y la otra persona recibe ese dinero, vive con ello y cuando termine el préstamo, pues te devuelve el préstamo, obviamente, y también los intereses.

78
00:08:49,751 --> 00:08:51,311
Y si no lo hace, pues te quedas con su Bitcoin.

79
00:08:51,631 --> 00:08:58,191
Así que si te gusta Farfist, pues échale un vistazo, usa el código UPSB o haz clic en el enlace más abajo para usar esto con mejores condiciones.

80
00:08:59,071 --> 00:09:00,991
Y hablemos del crédito privado.

81
00:09:01,091 --> 00:09:04,311
Pues el crédito privado es uno de los mayores mercados del mundo que no conoce nadie.

82
00:09:04,311 --> 00:09:10,691
El año pasado se prestaron más de 1,4 billones de dólares en deuda a empresas por debajo del grado de inversión.

83
00:09:10,811 --> 00:09:18,211
Es decir, empresas que no son por lo general cotizadas y que tampoco te ofrecen casi ningún colateral más allá de un negocio con poca historia.

84
00:09:18,211 --> 00:09:45,191
El crecimiento de este mercado ha sido descomunal desde 2008, cuando se crearon las condiciones para que este explotase. Las normas diseñadas para frenar la crisis bancaria que sacudió los mercados en esos años impusieron tal cantidad de requisitos para el préstamo bancario que el crédito fue empujado hacia fondos de capital riesgo y empresas similares que toman dinero de fondos de pensiones aseguradoras y el mercado en general para prestarlo a estas compañías, a veces de dudosa capacidad.

85
00:09:45,191 --> 00:09:56,871
Algunos, como Bill Ammons de AlbaCore, decía a finales de 2025 que no voy a decir que esto sea totalmente parecido a 2007 en el sentido de la subprime y demás, pero hay similitudes.

86
00:09:57,111 --> 00:10:09,051
Mientras otros como Mark Rowan, CEO de Apolo y que saldrá más adelante, le quitaba importancia al asunto diciendo entonces que la gente realmente ha perdido la cabeza y los titulares se vuelven cada vez más histéricos.

87
00:10:09,051 --> 00:10:20,471
Y puede que Rowan tenga razón, ya que estos préstamos privados, por mucho que se entreguen a compañías que no tienen igual la capacidad para devolverlos siempre, pues estos préstamos valen lo que uno quiera.

88
00:10:21,331 --> 00:10:27,611
Debido a su naturaleza privada, el valor de estos créditos en libros queda al arbitrio de lo que cada prestamista decida que valen.

89
00:10:28,011 --> 00:10:35,631
Por ejemplo, cuando hablamos de que la deuda de Estados Unidos sube o baja, lo decimos sobre el precio de mercado de esos instrumentos que cotizan, se compran y se venden en el mercado.

90
00:10:35,631 --> 00:10:50,091
La deuda privada, por definición, no cotiza, así que vale lo que cada uno diga. Si le prestaste 100 a una empresa que no vende nada y está más quebrada que cualquier bitcoiner hoy, el fondo tiene ese crédito en libros y puede decir que sigue valiendo 100.

91
00:10:50,631 --> 00:10:56,031
Según un estudio de Bloomberg, en uno de los préstamos a Magenta Bayer, una empresa de ciberseguridad,

92
00:10:56,031 --> 00:11:04,011
la valoración más alta de esos créditos era de 79 centavos, lo que muestra que esperaban recuperar 79 centavos por cada dólar prestado.

93
00:11:04,351 --> 00:11:06,651
La valoración más baja era de 46 centavos.

94
00:11:07,191 --> 00:11:13,031
HDT, una empresa del sector aeroespacial, fue valorada en la misma fecha entre 85 centavos y 49 centavos.

95
00:11:13,031 --> 00:11:17,831
centavos. El mismo estudio desvela que hay grandes discrepancias, muy grandes, entre lo que cada

96
00:11:17,831 --> 00:11:23,891
prestamista dice que vale cada uno de estos créditos. Créditos que podemos llamar cuánticos, pues valen

97
00:11:23,891 --> 00:11:29,471
100 y 0 al mismo tiempo. ¿Y por qué nos interesan las curiosas particularidades de este mercado de

98
00:11:29,471 --> 00:11:34,671
deuda privada? Pues porque el sector de empresas de software, esas que están viviendo su particular

99
00:11:34,671 --> 00:11:41,131
saspocalipsis, son las que más crédito privado han recibido. Estas empresas pesan un 25% de media

100
00:11:41,131 --> 00:11:46,651
sobre los fondos que se dedican al crédito privado. Desde el anuncio de Anthropic y la llegada de los

101
00:11:46,651 --> 00:11:51,391
agentes autónomos, las expectativas de negocio para estas empresas de software están cayendo

102
00:11:51,391 --> 00:11:56,871
en picado, como lo hizo Check en su día, y con ellas el valor teórico de esos créditos. Aunque

103
00:11:56,871 --> 00:12:01,571
el valor real dependa de lo que los emisores quieran y pongan que vale, el mercado sí que

104
00:12:01,571 --> 00:12:06,291
puede ver lo que está pasando con estas empresas y ha empezado a sacar dinero de estos fondos y

105
00:12:06,291 --> 00:12:12,351
estas compañías. Una de las más grandes es la que he mencionado antes, Apolo. La correlación que

106
00:12:12,351 --> 00:12:18,771
descubrió Andreas es precisamente entre el precio de las acciones de Apolo y Bitcoin. Y aquí la

107
00:12:18,771 --> 00:12:34,776
conexi Su tesis es que empresas como Apolo estas empresas que se dedican a prestar dinero funcionan como uno de los mejores proxys de liquidez Cuanto mayor es la liquidez en el mercado mayor es el precio de las acciones de Apolo De forma interesante dice Andreas hemos llegado a

108
00:12:34,776 --> 00:12:41,396
un punto en el que Apolo y Bitcoin son efectivamente la misma operación. Es más, se podría sostener,

109
00:12:41,536 --> 00:12:45,876
y así lo hace Andreas, que siempre lo han sido, ya que ambos son, en última instancia,

110
00:12:46,296 --> 00:12:52,256
expresiones de la expansión del sistema monetario en la sombra. El crédito privado, que emiten fondos

111
00:12:52,256 --> 00:12:57,816
como Apolo y los demás y la capacidad de repago de las compañías que reciben esos créditos varía

112
00:12:57,816 --> 00:13:02,716
en función de la liquidez dentro del sistema. Cuanto mayor la liquidez, mayor la capacidad de

113
00:13:02,716 --> 00:13:07,876
repago y también mayor el crédito que se emite y también mayor la cotización de estas compañías.

114
00:13:08,216 --> 00:13:14,356
Una relación que también se observa entre Bitcoin y la liquidez, en particular desde 2020. En el

115
00:13:14,356 --> 00:13:18,636
gráfico de correlación entre las empresas de software y Bitcoin vemos que esa correlación se

116
00:13:18,636 --> 00:13:24,696
ha mantenido elevada entre el 0,5 y el 1 desde entonces, mientras que antes, antes de 2020,

117
00:13:25,076 --> 00:13:29,656
estaba mucho más descorrelacionado. Para Andreas y cualquiera que esté viendo el mercado,

118
00:13:29,816 --> 00:13:34,976
los inversores actualmente clasifican a Bitcoin dentro de una categoría que podemos llamar

119
00:13:34,976 --> 00:13:40,816
software. Esta clasificación es, en opinión de Andreas, el pecado original del ciclo de

120
00:13:40,816 --> 00:13:46,156
cripto actual. La pregunta que se hace a Andreas y que debemos hacernos nosotros es si Bitcoin se

121
00:13:46,156 --> 00:13:52,876
desacoplará del mundo del software. Y la respuesta podría estar en la tesis del histriónico Campbell,

122
00:13:53,256 --> 00:13:58,516
donde anticipaba que el sector de lo real va a ser el que se beneficie en los próximos años. Una

123
00:13:58,516 --> 00:14:04,236
tesis con la que coincido. Y si esta lectura es correcta, el hundimiento de Bitcoin y su correlación

124
00:14:04,236 --> 00:14:09,656
con el sector del software responde principalmente, quizás únicamente, al cambio de paradigma que

125
00:14:09,656 --> 00:14:15,116
estamos viviendo, a esta transición de la liquidez desde el sector financiero hacia la economía real.

126
00:14:15,116 --> 00:14:21,136
Pero este evento también permitirá a Bitcoin transicionar hacia la narrativa de activo real.

127
00:14:21,616 --> 00:14:28,036
Permitirá a Bitcoin volver a esos años antes de 2020 cuando no seguía, cuando no se movía como las empresas tecnológicas.

128
00:14:28,376 --> 00:14:33,036
Pues Bitcoin, por su naturaleza, en ningún caso se puede ver afectado por el crecimiento de la inteligencia artificial.

129
00:14:33,636 --> 00:14:34,816
Más bien, lo contrario.

130
00:14:35,876 --> 00:14:38,736
Y antes de cerrar el mañanero de hoy, déjame recordarte un par de cosas.

131
00:14:38,876 --> 00:14:40,876
La primera, que hay una newsletter y te puedes suscribir a ella.

132
00:14:40,876 --> 00:14:43,476
y si lo haces, al final en la última

133
00:14:43,476 --> 00:14:45,676
hable de The Good Times

134
00:14:45,676 --> 00:14:46,756
Los buenos tiempos

135
00:14:46,756 --> 00:14:48,616
y dirás, ¿por qué los buenos tiempos?

136
00:14:48,616 --> 00:14:50,156
si Bitcoin nos ha quebrado a todos

137
00:14:50,156 --> 00:14:53,396
porque vi una gráfica una vez

138
00:14:53,396 --> 00:14:54,636
en la que salió una parte que decía

139
00:14:54,636 --> 00:14:56,696
los buenos tiempos y era una gráfica

140
00:14:56,696 --> 00:14:59,016
muy pequeñita en la que me quería fijar

141
00:14:59,016 --> 00:15:00,696
y quería entender por qué esos años

142
00:15:00,696 --> 00:15:03,016
en los que pasaba una cosa y Bitcoin hacía una cosa

143
00:15:03,016 --> 00:15:04,816
eran los buenos tiempos

144
00:15:04,816 --> 00:15:06,496
total, que ahí la dejo en la newsletter

145
00:15:06,496 --> 00:15:08,396
así que te puedes acercar a leerla

146
00:15:08,396 --> 00:15:10,436
y si lo haces, te puedes leer las demás

147
00:15:10,436 --> 00:15:40,416
te puedes suscribir y leerte todo, no sé, lo que tú quieras. El caso es que ahí está y puedes acceder a ello como puedes también acceder a la MadBitcoin. ¿Qué es la MadBitcoin? Pues la MadBitcoin es un evento donde en mayo nos juntaremos todos en Madrid para hablar de lo pobres que somos. En concreto, se juntarán para hablar todas las empresas que han comprado Bitcoin para su tesorería y demás compañías que están cerca del sector y del activo de Bitcoin y que se juntarán en la MadBitcoin, que es esta conferencia para Bitcoin, digamos, a nivel empresarial y a nivel de Bitcoin.

148
00:15:40,436 --> 00:15:42,336
nivel compañía y a nivel finanzas

149
00:15:42,336 --> 00:15:44,396
que, como digo, se producirá en

150
00:15:44,396 --> 00:15:46,396
Madrid en mayo y que, bueno,

151
00:15:46,456 --> 00:15:47,996
será un buen momento para juntarnos todos

152
00:15:47,996 --> 00:15:50,296
y llorar

153
00:15:50,296 --> 00:15:52,276
en el hombro de cada uno. Así que usa el código Alberto

154
00:15:52,276 --> 00:15:54,416
10 para tener mejores precios

155
00:15:54,416 --> 00:15:56,236
en esta compra de entradas

156
00:15:56,236 --> 00:15:58,296
y cerremos el todo recordando el nacimiento en tal

157
00:15:58,296 --> 00:16:00,056
como hoy de no otro que el escritor

158
00:16:00,056 --> 00:16:02,276
innovador y capaz de presentarnos un mundo

159
00:16:02,276 --> 00:16:04,036
irreal, Julio Verne.

160
00:16:04,616 --> 00:16:06,296
Este señor que era capaz de escribir estos

161
00:16:06,296 --> 00:16:08,456
mundos ilógicos, pero factibles

162
00:16:08,456 --> 00:16:10,276
y cuya existencia

163
00:16:10,276 --> 00:16:17,996
se acerca a la realidad a través de sus narrativas. Esto es, Julio Berner lo que era, es un bitcoiner como Dios manda.