En 2013, Chegg, una empresa dedicada a la ayuda académica online, salía a bolsa.
Durante años, su valor fue creciendo y en 2021 alcanzó la cifra de 14.000 millones de dólares de capitalización.
A año siguiente, la empresa OpenAI presentó ChatGPT y Chegg se hundió.
Como reporta nuestra compañera Carla, en cuestión de meses el valor de la compañía se evaporó.
El día que confirmaron que la inteligencia artificial les estaba arrebatando negocio,
su precio cayó un 50%. Hoy ya baja un 99,2% desde máximos.
Check se convirtió entonces en el caso emblemático de muerte por IA. Toda empresa cuyo servicio podía ser replicado por la inteligencia artificial vio su negocio hundirse en los meses siguientes a la llegada de ChatGPT, Claude y los demás. Sin embargo, la mayoría de empresas de tecnología se salvaron de la quema. Hasta hace unos días.
El día 2 de febrero a las 8.16 pm, la empresa de inteligencia artificial Anthropic hizo público el acceso a una serie de funcionalidades que hacen que cualquiera que pague una suscripción de 20 dólares al mes pueda desarrollar software que muchas compañías ofrecen por entre 10.000 y 20.000 dólares al año.
El resultado fue lo que muchos llaman el saspocalipsis, épico, triste, pero épico.
Publica Bloomberg que esta nueva herramienta desencadenó el día 3 de febrero una ola de ventas por valor de 285.000 millones de dólares en acciones de software, servicios financieros y gestión de activos.
La nueva IA está diseñada para ejecutar flujos de trabajo completos dentro de sistemas empresariales, lo que la convierte en un colaborador activo, en un agente, en lugar de lo que hoy llamaríamos un simple asistente y hace tres años llamaríamos magia.
Concretamente, el avance que desató la locura fue el lanzamiento de 11 plugins de código abierto que crean agentes autónomos especializados para funciones que van desde lo legal hasta las finanzas y las ventas hasta la atención al cliente.
No se trata simplemente de herramientas, son empleados digitales, por así llamarlos, preconfigurados que se encargan de tareas complejas y repetitivas, lo que antes hacía un becario o lo que muchas compañías ofrecen a cambio de una suscripción, una suscripción por varios miles de dólares.
Esas compañías están empezando a cotizar como Chek desde 2022.
Acompañando estas caídas, los datos de empleo en Estados Unidos sorprendieron negativamente.
Los despidos crecieron un 200% desde diciembre para un enero récord desde el año 2009.
Los sectores de transporte y tecnología fueron los que más empleos perdieron.
Pero lo grave no es la transición laboral que vamos a vivir,
ni la reconfiguración de pesos en la bolsa de Estados Unidos.
lo realmente preocupante es la relación entre Bitcoin y las empresas de software,
pues la correlación entre las dos durante los últimos años ha estado en máximos
y Bitcoin las está siguiendo hacia la extinción.
¿Por qué esta relación tan fuerte entre los dos activos
y cómo el curso imparable de la IA afectará a las economías?
¿Y a Bitcoin? Pues da like si tú también celebras hoy
el haber disfrutado la oportunidad de ser un becario explotado y vemos esto.
Jensen Juan, CEO de NVIDIA, la empresa que provee de chips a las compañías que desarrollan
la inteligencia artificial, decía encontrar completamente ilógico que las empresas de
software caigan por miedo a los últimos avances en esta tecnología.
Ahora, ilógico o no, la realidad es que hay cientos de compañías que ofrecen servicios
en distintas verticales que la IA puede reemplazar La ca de m del 25 en el valor de estas empresas as lo atestigua Un derrumbe que est alcanzando a las mismas empresas que crean la inteligencia artificial
pues uno de sus principales clientes son precisamente las empresas que están disruptiendo.
Y además con ganas. Pues Google anunció, por ejemplo, que doblará la inversión en infraestructura para crecer la IA.
Amazon, por su parte, la aumentó también en 50.000 millones de dólares.
Microsoft también la dobló respecto a 2025, en total más de 680.000 millones de dólares que irán dirigidos tan solo en 2026 a fortalecer esta inteligencia artificial responsable de la destrucción del sector servicios.
Y de hecho, la clave que explica el delicado momento tanto de los mercados como de las economías podría estar ahí, en la transición desde el sector servicios al sector de lo real.
Alexander Campbell, analista de creciente fama en los últimos meses por su acierto inicial al menos
con la plata, resumía la situación de la siguiente manera. Estados Unidos va a construir otra vez.
Conforme la economía de servicios que conocemos, muere por culpa de la IA. Sopas Campbell, que hace
años se presentaba como el típico socio formalito de Deloitte, se ha ido transformando en un personaje
tan pintoresco como su cartera de inversión, donde encuentras oro, plata e inteligencia artificial.
Una cartera que cobra todo el sentido si entendemos su tesis. Una tesis que se puede dividir en dos
partes. Por un lado, el pico de globalización, dice Campbell, ya lo hemos pasado y la desglobalización
será cara en lo que no se puede imprimir. La imposición de aranceles masivos y la guerra
abierta entre Estados Unidos y China son muestra de un desacople que obliga a crear dos cadenas
de suministro completamente separadas. Occidente no puede depender de China para mantener aspectos
esenciales de sus economías y esta nueva realidad ha creado un cuello de botella en el mundo físico.
Esta primera parte de la tesis explica su interés por la plata y el oro, el oro como activo reserva
en un contexto de incertidumbre geopolítica y la plata como elemento esencial para permitir la
construcción de una cadena de suministro occidental. La segunda parte de su tesis es la
demanda de energía y materiales para apoyar el crecimiento de la inteligencia artificial. Ese
elevado CAPEX anunciado por Google, Microsoft y las demás, implica gastar cientos de miles de
millones de dólares en construir centros de datos y energías suficientes para mantenerlos conectados
24-7. Ambas patas de su planteamiento se unen para llegar a una conclusión. El sector de lo
real es lo que va a crecer en los próximos años. Y esta tendencia se acelera por culpa de los
avances presentados por Anthropic y Claude. Cito a Andreas Stenolarsen, quien entrevistó
recientemente a sopas Campbell. Estos movimientos recibieron una bocanada de oxígeno con el
lanzamiento de Cloud Code. Francamente, confiesa Andreas, he llegado a un punto en el que nunca he
sido tan reacio a contratar. Con esta tecnología puedo más o menos arreglar las cosas yo mismo si
hace falta. Esto podría señalar realmente la muerte de la economía de servicios de software.
Los precios de 15.000 a 20.000 dólares por licencia probablemente desaparecerán de este
espacio dentro de unos pocos años. El saspocalipsis al que me refería más arriba. Andreas, que se
presenta como gordo y retrasado, puede que sea gordo, pero no es tonto. Antes vimos la fuerte
correlación entre el precio de Bitcoin y las empresas de software, pero ¿qué explica esta
correlación entre Bitcoin, un activo real, un activo que se atesora y que no es la deuda de
nadie? Pues eso significa activo real, que mucha gente que se confunde, aunque sea digital, es un
activo real, pues ¿qué explica esta correlación entre ese activo real Bitcoin y las empresas de
software con sus accionistas, prestamistas y demás cosas que tiene una empresa? Pues Andreas podría
haber encontrado una explicación a esta correlación al descubrir que la rentabilidad de los fondos de
capital riesgo y crédito privado también se mueven a la par que Bitcoin. Y entre esos dos activos sí
que podemos explicar su relación. Pero antes de verlo, si no quieres vender Bitcoin a estos precios,
pero necesitas efectivo para llegar a fin de mes, algo que es difícil estos días precisamente,
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Y hablemos del crédito privado.
Pues el crédito privado es uno de los mayores mercados del mundo que no conoce nadie.
El año pasado se prestaron más de 1,4 billones de dólares en deuda a empresas por debajo del grado de inversión.
Es decir, empresas que no son por lo general cotizadas y que tampoco te ofrecen casi ningún colateral más allá de un negocio con poca historia.
El crecimiento de este mercado ha sido descomunal desde 2008, cuando se crearon las condiciones para que este explotase. Las normas diseñadas para frenar la crisis bancaria que sacudió los mercados en esos años impusieron tal cantidad de requisitos para el préstamo bancario que el crédito fue empujado hacia fondos de capital riesgo y empresas similares que toman dinero de fondos de pensiones aseguradoras y el mercado en general para prestarlo a estas compañías, a veces de dudosa capacidad.
Algunos, como Bill Ammons de AlbaCore, decía a finales de 2025 que no voy a decir que esto sea totalmente parecido a 2007 en el sentido de la subprime y demás, pero hay similitudes.
Mientras otros como Mark Rowan, CEO de Apolo y que saldrá más adelante, le quitaba importancia al asunto diciendo entonces que la gente realmente ha perdido la cabeza y los titulares se vuelven cada vez más histéricos.
Y puede que Rowan tenga razón, ya que estos préstamos privados, por mucho que se entreguen a compañías que no tienen igual la capacidad para devolverlos siempre, pues estos préstamos valen lo que uno quiera.
Debido a su naturaleza privada, el valor de estos créditos en libros queda al arbitrio de lo que cada prestamista decida que valen.
Por ejemplo, cuando hablamos de que la deuda de Estados Unidos sube o baja, lo decimos sobre el precio de mercado de esos instrumentos que cotizan, se compran y se venden en el mercado.
La deuda privada, por definición, no cotiza, así que vale lo que cada uno diga. Si le prestaste 100 a una empresa que no vende nada y está más quebrada que cualquier bitcoiner hoy, el fondo tiene ese crédito en libros y puede decir que sigue valiendo 100.
Según un estudio de Bloomberg, en uno de los préstamos a Magenta Bayer, una empresa de ciberseguridad,
la valoración más alta de esos créditos era de 79 centavos, lo que muestra que esperaban recuperar 79 centavos por cada dólar prestado.
La valoración más baja era de 46 centavos.
HDT, una empresa del sector aeroespacial, fue valorada en la misma fecha entre 85 centavos y 49 centavos.
centavos. El mismo estudio desvela que hay grandes discrepancias, muy grandes, entre lo que cada
prestamista dice que vale cada uno de estos créditos. Créditos que podemos llamar cuánticos, pues valen
100 y 0 al mismo tiempo. ¿Y por qué nos interesan las curiosas particularidades de este mercado de
deuda privada? Pues porque el sector de empresas de software, esas que están viviendo su particular
saspocalipsis, son las que más crédito privado han recibido. Estas empresas pesan un 25% de media
sobre los fondos que se dedican al crédito privado. Desde el anuncio de Anthropic y la llegada de los
agentes autónomos, las expectativas de negocio para estas empresas de software están cayendo
en picado, como lo hizo Check en su día, y con ellas el valor teórico de esos créditos. Aunque
el valor real dependa de lo que los emisores quieran y pongan que vale, el mercado sí que
puede ver lo que está pasando con estas empresas y ha empezado a sacar dinero de estos fondos y
estas compañías. Una de las más grandes es la que he mencionado antes, Apolo. La correlación que
descubrió Andreas es precisamente entre el precio de las acciones de Apolo y Bitcoin. Y aquí la
conexi Su tesis es que empresas como Apolo estas empresas que se dedican a prestar dinero funcionan como uno de los mejores proxys de liquidez Cuanto mayor es la liquidez en el mercado mayor es el precio de las acciones de Apolo De forma interesante dice Andreas hemos llegado a
un punto en el que Apolo y Bitcoin son efectivamente la misma operación. Es más, se podría sostener,
y así lo hace Andreas, que siempre lo han sido, ya que ambos son, en última instancia,
expresiones de la expansión del sistema monetario en la sombra. El crédito privado, que emiten fondos
como Apolo y los demás y la capacidad de repago de las compañías que reciben esos créditos varía
en función de la liquidez dentro del sistema. Cuanto mayor la liquidez, mayor la capacidad de
repago y también mayor el crédito que se emite y también mayor la cotización de estas compañías.
Una relación que también se observa entre Bitcoin y la liquidez, en particular desde 2020. En el
gráfico de correlación entre las empresas de software y Bitcoin vemos que esa correlación se
ha mantenido elevada entre el 0,5 y el 1 desde entonces, mientras que antes, antes de 2020,
estaba mucho más descorrelacionado. Para Andreas y cualquiera que esté viendo el mercado,
los inversores actualmente clasifican a Bitcoin dentro de una categoría que podemos llamar
software. Esta clasificación es, en opinión de Andreas, el pecado original del ciclo de
cripto actual. La pregunta que se hace a Andreas y que debemos hacernos nosotros es si Bitcoin se
desacoplará del mundo del software. Y la respuesta podría estar en la tesis del histriónico Campbell,
donde anticipaba que el sector de lo real va a ser el que se beneficie en los próximos años. Una
tesis con la que coincido. Y si esta lectura es correcta, el hundimiento de Bitcoin y su correlación
con el sector del software responde principalmente, quizás únicamente, al cambio de paradigma que
estamos viviendo, a esta transición de la liquidez desde el sector financiero hacia la economía real.
Pero este evento también permitirá a Bitcoin transicionar hacia la narrativa de activo real.
Permitirá a Bitcoin volver a esos años antes de 2020 cuando no seguía, cuando no se movía como las empresas tecnológicas.
Pues Bitcoin, por su naturaleza, en ningún caso se puede ver afectado por el crecimiento de la inteligencia artificial.
Más bien, lo contrario.
Y antes de cerrar el mañanero de hoy, déjame recordarte un par de cosas.
La primera, que hay una newsletter y te puedes suscribir a ella.
y si lo haces, al final en la última
hable de The Good Times
Los buenos tiempos
y dirás, ¿por qué los buenos tiempos?
si Bitcoin nos ha quebrado a todos
porque vi una gráfica una vez
en la que salió una parte que decía
los buenos tiempos y era una gráfica
muy pequeñita en la que me quería fijar
y quería entender por qué esos años
en los que pasaba una cosa y Bitcoin hacía una cosa
eran los buenos tiempos
total, que ahí la dejo en la newsletter
así que te puedes acercar a leerla
y si lo haces, te puedes leer las demás
te puedes suscribir y leerte todo, no sé, lo que tú quieras. El caso es que ahí está y puedes acceder a ello como puedes también acceder a la MadBitcoin. ¿Qué es la MadBitcoin? Pues la MadBitcoin es un evento donde en mayo nos juntaremos todos en Madrid para hablar de lo pobres que somos. En concreto, se juntarán para hablar todas las empresas que han comprado Bitcoin para su tesorería y demás compañías que están cerca del sector y del activo de Bitcoin y que se juntarán en la MadBitcoin, que es esta conferencia para Bitcoin, digamos, a nivel empresarial y a nivel de Bitcoin.
nivel compañía y a nivel finanzas
que, como digo, se producirá en
Madrid en mayo y que, bueno,
será un buen momento para juntarnos todos
y llorar
en el hombro de cada uno. Así que usa el código Alberto
10 para tener mejores precios
en esta compra de entradas
y cerremos el todo recordando el nacimiento en tal
como hoy de no otro que el escritor
innovador y capaz de presentarnos un mundo
irreal, Julio Verne.
Este señor que era capaz de escribir estos
mundos ilógicos, pero factibles
y cuya existencia
se acerca a la realidad a través de sus narrativas. Esto es, Julio Berner lo que era, es un bitcoiner como Dios manda.