En medio de una de las mayores caídas del precio de Bitcoin en años, con las empresas
tesoreras de Bitcoin desangrándose, Fong Li, CEO de Strategy, resaltaba la que es para
él la única noticia importante.
Cuando el Bitcoin se despegue, verás que las datos se despeguen más. Esa es la estrategia que se ha diseñado para amplificar el Bitcoin. Y cuando el Bitcoin se va a pasar al mercado de bear, la estrategia se despegue más. Y para mí, la historia del día es que el estrategia se despegue a 100 dólares. Es exactamente como se ha diseñado para operar.
El quant de Michael Saylor subraya cómo durante el hundimiento en el precio de Bitcoin y el crecimiento en su volatilidad, STRC, la acción preferente emitida por Strategy, en esencia un bono respaldado precisamente por la potencial apreciación de Bitcoin, cotizó al par, cerrando los días siguientes a la caída en los 100 dólares sin importar el precio de Bitcoin que estaba mucho más abajo.
Jim Chanos, famoso por encontrar tesis insostenibles e invertir contra ellas,
se mofaba de que en medio del crash en las acciones de estrategia,
su CEO saliese en televisión destacando que su deuda cotiza al par,
lo que para él es una invitación a apostar contra ella.
Efectivamente, la caída de Bitcoin y el lógico arrastre en el precio de las acciones de las empresas que atesoran Bitcoin
ha elevado el tono de las críticas hacia el modelo.
Un artículo de The New York Times titulado
¿Es este multimillonario un genio de las finanzas?
o un fraude, acompañado de la imagen de Saylor, valora que la estrategia de acumular Bitcoin
ha funcionado muy bien hasta ahora.
Como explica Miguel, Estrategia es hoy una empresa un orden de magnitud mayor de lo que era antes
y ha conseguido acumular 50.000 millones de dólares en Bitcoin en tan solo 5 años.
pero para hacerlo ha incurrido en deudas. El artículo de New York Times resume la situación
financiera de Strategy así. A enero del 26, Strategy debe 21.000 millones de dólares a sus
prestamistas y accionistas preferentes. Tiene la obligación de pagar más de 844 millones de dólares
a inversores en el próximo año. En 2029, estas promesas de pago son aún mayores. Un bono
convertible por 3.000 millones de dólares vence en 2029 y si sus acciones no cotizan a 672 dólares
o por encima, actualmente están en 130 dólares, tendrán que encontrar esos 3.000 millones de dólares en algún sitio.
En los próximos tres años, resume el artículo, vencen 5.000 millones de dólares en deudas.
Una situación que vista así hace que inversores como Chanos huelan sangre.
Sin embargo, todo esto es conocido.
Y a pesar de ello, la noticia del día, como decía Lee San, es que las acciones preferentes STRC
siguen recibiendo una fuerte demanda por parte de inversores, suficiente para mantener su precio en los 100 dólares.
el nivel al que Strategy imprime nuevas acciones directamente al mercado. Y con esos dólares que
recibe a base de imprimir esas acciones, compra Bitcoin, como si fuese un banco central solucionando
la demanda de liquidez. Puede ser que estemos en un cambio de paradigma en la deuda. El gobierno de
Estados Unidos y la Unión Europea han tenido que acortar vencimientos en sus bonos para encontrar
demanda, mientras que en el extremo opuesto, Saylor encuentra capital a vencimiento eterno.
Una señal que marca la transición en los mercados de deuda desde la confianza hacia los activos reales.
Así que dale like si tú tampoco consigues que te presten 5.000 millones de dólares, incluso si les prometes que se lo devuelves mañana, y entendamos el nuevo escenario para la deuda global.
STRC o Stretch, por si eres nuevo en el ecosistema de Miguelitos creado por Saylor, es un tipo
de acción preferente, una deuda que no vence nunca, que ofrece al comprador un cupón en
dólares conocido, actualmente alrededor del 11%, y una serie de mecanismos para mantener
el precio de esas acciones alrededor de los 100 dólares, como una especie de stablecoin
respaldada teóricamente por el negocio de estrategia y realmente por la futura monetización
de Bitcoin Ese 11 que pagan como mostraban en un anuncio reciente compara muy bien con el resto de productos de deuda en el mercado Sin embargo la comparaci es enga pues esas STRCs son deuda eterna El comprador
nunca recupera el principal, sino que recibe el interés forever. En el mercado es muy
difícil encontrar algo así y prácticamente imposible con ese nivel de interés. Históricamente,
quien se dedicaba a ofrecer estos instrumentos de deuda a largo plazo eran los gobiernos.
Las únicas entidades que por su constitución, su negocio recurrente de cobrar impuestos y la
capacidad de imprimir dinero se reconocen como suficientemente estables por los inversores
para poder emitir deuda a 30, 50 o incluso 100 años. La demanda por un instrumento como este
proviene principalmente de aseguradoras y fondos de pensiones, instituciones que invierten enormes
cantidades de dinero a muy largo plazo. Pero en los últimos años, estos gestores han dejado de
confiar en la capacidad de los gobiernos para ofrecer un retorno adecuado sobre este tipo de
deuda. Este mes, los Países Bajos completaron una profunda reforma de su sistema de pensiones
de 1,8 billones de euros que se espera reduzca la demanda de deuda a largo plazo. Comentaba un
artículo de Financial Times, el Reino Unido también ha experimentado cambios alejándose
de los sistemas de pensiones de beneficio definido que en su día fueron compradores
casi insaciables de bonos a muy largo plazo. La demanda estructural ha cambiado fundamentalmente,
se ha eliminado a la base de compradores forzosos y, de hecho, se ha empezado a desmontar,
comentaban desde Aigon Asset Management, una de las mayores gestoras de fondos de pensiones.
En respuesta a este cambio esencial desde el lado de la demanda y al aumento del coste
del endeudamiento en largo plazo, los gobiernos europeos se desplazan hacia la financiación
a más corto plazo. Se espera que la vida media de la deuda emitida en la Unión Europea
caiga por debajo de los 10 años por primera vez desde 2015, recordemos poco después de
crisis financiera. En el Reino Unido, por ejemplo, se espera una vida media de aproximadamente 8,8
años, la más baja en lo que va de siglo. Una realidad está de acortar los vencimientos que
no solo afecta a Europa, sino que es un problema que ya comenzó en Estados Unidos hace un par de
años, cuando Janet Yellen, la secretaria del Tesoro entonces, decidió empezar a emitir acorto
a pesar de las acusaciones de que con ello estaba dopando al mercado.
Después de que se levantase el penúltimo techo de deuda en Estados Unidos en junio de 2023,
el Tesoro decidió empezar a emitir mucho más a corto que a largo para abaratar el coste de la
deuda, comenzando así a financiar déficits de larga duración con bonos de corta duración,
haciendo que el interés que pagan los bonos a largo sea artificialmente más bajo debido a la
menor oferta. Una situación que el nuevo gobierno no ha podido revertir simplemente porque el mercado
no tiene apetito por deuda que paga poco a 30 años en un contexto inflacionario. Es decir,
se ha perdido la confianza en los gobiernos a largo plazo. Y es que, si bien siguen teniendo
el negocio de cobrar impuestos, también tienen la manía de gastar más de lo que ingresan y la
diferencia la arreglan devaluando la moneda, algo que pesa sobre los compradores de deuda a largo
plazo. Y la falta de confianza no es el único problema al que se enfrentan los gobiernos a la
hora de conseguir dinero. La empresa Google decidió llenar el vacío en el mercado de deuda a largo
plazo emitiendo bonos a 100 años, por los que recibió demanda de hasta 5 veces la cantidad
ofertada. Este ejemplo ilustra el desequilibrio actual en el mercado de deuda, donde parece que
sí hay demanda por instrumentos a largo plazo, pero no existe oferta que pague intereses razonables.
Los gobiernos no quieren hacerlo, las empresas que ganan dinero no necesitan hacerlo y las que lo
necesitan no pueden emitir a esos plazos. Este vacío es el que está llenando strategy con STRC y
lo que explica su capacidad para mantener el precio en los 100 dólares en mitad de la caída
de Bitcoin. Pero si sigue funcionando el plan, cambiará la manera de ponerle precio a la deuda
a nivel global. Antes de ver cómo, si tampoco encuentras deuda a largo plazo interesante en tu
barrio te invito a pasarte por la plataforma de Kraken donde podr vender y comprar Bitcoin Y no solo Bitcoin En su apartado de Xstocks podr encontrar acciones como STRC que ofrece ese rendimiento de hasta el 11 actualmente y recuerda que hasta el 9 de marzo Kraken machear el 3 de lo que deposites a trav de la app
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James Chanos, comentado antes, es un clásico de las finanzas. Los Tesla Bros lo conocen por su
apuesta contra las acciones de Tesla, que salió terriblemente mal. Pero uno no llega a aparentar
94 años sin haber aprendido cosas por el camino, y lo cierto es que en su carrera se cuentan más
éxitos que fracasos. El último precisamente contra Strategy, la empresa de Saylor que consideraba
sobrevalorada cuando cotizaba en los 400 dólares y a una prima sobre el Bitcoin en su tesorería.
En su opinión, no tiene demasiado sentido que una deuda de estrategia como STRC cotice al par, mientras que la empresa en sí cotiza más de un 50% de donde estaba hace meses. Pues aunque STRC sean acciones preferentes, en última instancia son una deuda contraída por la empresa. Y en el 99% de los casos, esta observación tiene sentido. Si la empresa va mal, su bajo rendimiento debería pesar tanto sobre el precio de la acción como sobre el precio de su deuda.
El hecho de que no sea así marca un antes y un después en el cálculo del riesgo de la deuda,
un cambio que puede inspirar a los gobiernos a explorar nuevas formas de financiarse.
Y quizás ya lo están haciendo.
Judith Shelton estuvo hace poco en dos sitios, en un podcast hablando del impacto potencial
que tendría la emisión de un bono soberano de Estados Unidos convertible en oro,
Y también en una reunión con Scott y Besant hablando con el secretario del Tesoro de posibles reformas dentro del órgano que en última instancia sería responsable de algo así, la FED.
¿Y qué impacto tendría una emisión de deuda convertible en oro?
I think that this would be an amazing signal that the United States is saying we need to have some kind of a rational international monetary system. I would expect other countries to emulate this US example.
Judy Shelton es una economista que lleva décadas enfrentada con el dinero fiat y que aboga por recuperar el nexo con el oro.
Su último libro, Good As Gold, cómo desatar el poder del dinero duro, se lee como si Peter Schiff hubiese escrito un tratado de autoayuda.
Su idea más rompedora de los últimos años y la que se rumorea que pudo haber discutido con Scottie Besant
es la emisión de un bono a muy largo plazo, 50 años mínimo, y convertible en oro de sus reservas a vencimiento a un precio prefijado en la emisión.
El objetivo de este movimiento, como plantea Judy, sería por una parte conseguir financiación a largo plazo a un tipo de interés inferior y por otra mostrar al mundo la predisposición por parte de Estados Unidos por volver a un sistema monetario anclado en el dinero duro, en el oro.
Una posibilidad que alguien o algunos participantes del mercado han debido tomarse muy en serio pues han explotado las opciones para comprar oro a 20.000 dólares, un más 400% desde aquí, para diciembre de este año.
Y una posibilidad que nos devuelve a la observación de que efectivamente habría demanda por instrumentos de deuda a largo plazo, pero lo que falta es la capacidad para ofrecer a los inversores un trato adecuado, un trato interesante. Usando oro, como plantea Judy, podrías definitivamente abratar costes y emitir a décadas vista. Lo que piensan desde Strategy es que puedes conseguir lo mismo usando capital digital, Bitcoin, en lugar de capital físico como el oro.
¿Qué es lo que se va a hacer?
Lo que es lo que se va a hacer es
lo que se va a hacer es un cálculo
superior a tradici capital equities stocks gold which everybody wants something that is scarce nonsovereign and is digitally better than the Lo que Lee Sun explica con menos elocuencia que Saylor es que Bitcoin es un activo que
ofrece ventajas frente al resto de activos, que podríamos llamar tradicionales, como
por ejemplo las acciones y el oro, y que por tanto puede funcionar mejor como respaldo
directo o indirecto de la deuda, algo con lo que coinciden desde la mayor agencia de
calificación del planeta, es Ampi Global. Por tanto, hay un escenario en el que Jim
Chanos se equivoca. Y tiene sentido que la deuda de estrategia cotice sin descuento,
mientras el valor de la empresa se hunde. Si el mercado valora el Bitcoin en su tesorería como
un activo digital suficientemente valioso para respaldar las acciones preferentes,
STRC puede seguir cotizando a 100 dólares. De hecho, en última instancia, la razón por la que
los bonos convertibles en oro lo harían mejor que los bonos fiat, es la misma que empuja la
tesis alcista de Bitcoin. Los dos parten de la premisa de que el dinero fiat se devalúa en el
tiempo. Sin embargo, hay una diferencia drástica entre el caso de la deuda respaldada por oro que
promueve Judy, la respaldada por uno de los mejores negocios del mundo como sería Google,
y la que emite estrategia en la forma de STRC. Y es que la primera busca financiación en fiat a
cambio de desprenderse del oro, una propuesta imposible de escalar. La segunda busca capital
para emprender una actividad económica que puede o no ser rentable en el tiempo. Motorola también
emitió bonos hace años y su negocio desapareció poco después. Por su parte, Strategy emite STRC
para comprar más Bitcoin. Cada nueva preferente que vende a esos 100 dólares le permite engordar
el capital digital que respalda la emisión de nueva deuda que de nuevo se dirige a adquirir
Bitcoin. Una operativa perfectamente escalable y que poco a poco va calando en la mente de los
inversores que empiezan a entender cómo este instrumento puede redefinir los instrumentos de
deuda. Cuanto más tiempo pasa al nivel de esos 100 dólares, más señales manda al resto del mercado.
Cuando una mayoría comprenda que puede obtener un interés del 11% a perpetuidad respaldado por
la devaluación del dinero fiat, la acumulación de capital será digna de ver. Y antes de cerrar el
mañanero de hoy, déjame recordarte un par de cosas. La primera que hay en un newsletter y te
pues suscribir a ella y si lo haces, recibes un mail.
¿Y estos mails de qué van?
Pues el último iba sobre bonos al portador,
que tú dirás, ¿qué tiene que ver esto con nada del mundo?
Bueno, pues tiene que ver mucho porque los bonos al portador
son seguramente lo más parecido a Bitcoin
que hayamos tenido en los últimos 50, 60 años.
Así que, sí, no me parece un tema muy interesante.
Y para esta semana tengo otro tema súper interesante
que no sé cuál es.
Así que suscríbete y lo descubrirás, yo también.
Y también te invitaría a comprarte una Bitbox.
Y es que una Bitbox es un dispositivo que puedes usar
para guardar tu Bitcoin, para ser, digamos, soberano en la tesorería de tu Bitcoin.
Y es que puede ser que parte de tu riqueza la quieras tener de manera que sea controlable por ti.
No quiero decir que tengas acceso a ella directamente,
y es que con una Bitbox puedes crear fácilmente monedos multifirma,
puedes crear timelogs, puedes crear la manera de custodiar tu Bitcoin
sin que sea directamente accesible desde, yo qué sé, tu oficina.
Así que comparte una Bitbox o comparte varias para hacer un dispositivo de estos
y usar el código UPSB para tener mejores condiciones, precios en la compra de estos dispositivos.
Y cerremos de todo recorrando un nacimiento en talla como hoy y el de hoy me hace especial gracia
a Alessandro Volta, cuya vida ofrece paralelismos con la tesis planteada en el vídeo de hoy.
Así que voy a compartirla sin comentario.
Volta inventó la pila voltaica en 1799, una pila que fue la primera batería eléctrica capaz de proporcionar corriente continua.
Esto demostró la generación química de electricidad y refutó a quienes creían que era un fenómeno puramente biológico.