Donald Trump, en uno de sus anuncios oficiosos, desveló quién será el próximo jefe de la Fed.
Kevin Hassett cuenta tras este desliz del presidente con un 74% de probabilidad,
de acuerdo a los mercados de predicción, de suceder a Jeremías Powell. Algunos creen que
este comentario pudo haber sido un globo sonda lanzado por Trump con el objetivo de ver si la
elección de Kevin era bien acogida por el mercado. De hecho, inmediatamente después de este semianuncio,
el Financial Times publicaba un artículo avisando de que el mercado de deuda de Estados Unidos
estaría mandando señales de que no les gusta la elección. Comparten que algunos de los participantes
del mercado, no se sabe quién es, que el Tesoro ha contactado Bayan N. Hassett a un perrito faldero
del actual presidente. Un poco, he de decir, sí que me recuerda a un cocker que tuve una vez.
Y que, por tanto, se plegará a las demandas del presidente para bajar tipos de interés
independientemente de dónde esté la inflación. Una preocupación comprensible, pero en mi opinión
inútil, pues será el presidente de Estados Unidos el que elija al gobernador de la Fed.
Y ha dejado bastante claro lo que espera de él.
Así que es normal que los candidatos al puesto se muestren a favor de recortar tipos.
Si quieres que te contraten en Coca-Cola, pues no vas a ir a la entrevista con una Pepsi en la mano.
Debemos recordar que Jeremías Powell, el actual jefe de la Fed y para quien Donaldo ha agotado la lista de insultos,
siendo Jerome Too Late Powell mi preferido, también fue elegido por él.
Y apuesto a que en la entrevista Jeremías se plantó ahí y le dijo a Trump que sí,
que bajaría tipos lo que hiciera falta y que haría QE y que le cambiaría billetes viejos por otros
recién impresos, pero una vez metido, como ocurre a menudo, olvidó lo prometido. Por tanto, la más
que posible elección de Kevin, el Cocker Husset, en un primer momento sería buena para los mercados,
que ya lo podrían estar descontando. Pero se enfrenta a una serie de riesgos que pueden hacer
que lo que parece una apuesta segura se convierta en una pesadilla. Para empezar, Jeremías podría
no salir de la FED. Sí, es sorprendente, pero sí, podría dejar su puesto de jefe, eso sí, pero podría
quedarse como miembro votante de la FED, lo que privaría a Trump de mayoría en el Banco Central
para decidir lo que quiere decidir. También podría pasar que Kevin se comporte de una forma
totalmente distinta una vez que acceda al cargo, un poco como le pasó a Jeremías, y hay que decir
que los cockeres, de hecho, tienen cierta tendencia a volverse locos. Pero quizás el riesgo más probable
es que incluso un jefe de la Fed entregado a la causa del crecimiento no tenga, no pueda tener,
el impacto en el mercado que muchos esperan. Una tesis que comparte recientemente Lynn Alden.
Así que dale like si tú también quieres que gane Kevin el Cocker, porque ya tiene un buen apodo,
y veamos cuánto podrá realmente hacer.
Kevin Hussett tiene una larga trayectoria de economista de alquiler en Washington.
Fue el principal asesor económico de John McCain en las elecciones del año 2000.
Fue asesor de George Bush en las de 2004.
Y de nuevo en la segunda derrota del señor McCain en 2008.
Este hombre no aprendía.
para repetir finalmente asesorando a Mitt Romney en las del año 2012. Así que o bien hay pocos
economistas en el bando republicano o el tipo está bien considerado. De 2017 a 2019 fue el jefe del
Consejo de Asesores Económicos del presidente, su primer trabajo mano a mano con Trump, quien lo
colocó al frente de otro consejo, el Consejo Económico Nacional, ya en 2025. Yo sinceramente
con tanto consejo me har la picha un l Esta dilatada carrera es importante porque el cargo debe ser refrendado por el Senado as que aunque sea Donald quien elige a quien presenta para jefe de la Fed no puede colocar
a su hijo Crypto Bro, por ejemplo. Así, el camino hasta la elección de Kevin Elcoquer
parece despejado. En enero será presentado como nuevo miembro de la Fed, ocupando el
sitio que Stephen Miran dejara libre. Miran llegó como gobernador hace unos meses, supliendo
una baja y como Xavi Alonso saldrá en enero, lo que abre un hueco para Kevin. En mayo Jeremías
dejará su cargo como jefe de la Fed y Kevin será ascendido a jefe. Y aquí llega la primera duda.
¿Dejará Jeremías también de ser gobernador? Hay una regla no escrita que dicta que cuando el cargo
de jefe de la Fed expira, que es lo que le pasa a Jeremías en mayo, el gobernador deja también su
puesto como gobernador. Esto es muy importante porque si Kevin quiere avanzar con su agenda de
recortes de tipos, necesita que una mayoría de gobernadores le sigan, es decir, que voten en la
misma línea que va a votar él. Al menos necesita 7 de los 12 votos. Y claro, si Jeremías se queda,
es más difícil. Otra norma no escrita dicta que estos votan en la dirección del jefe, pero esta
no siempre se sigue. Así que si Jeremías no dimite y se queda votando en contra de las propuestas de
Kevin sería muy negativo para la agenda de Trump y su cocker. Así como compartía Alex Kruger en un
tuit reciente, la duda puede lastrar los mercados durante los primeros meses de 2026 hasta que se
sepa con certeza que Jeremías efectivamente se jubila. Esto explicaría por qué pese a la alta
probabilidad, 74% hemos dicho, de que Kevin Hassett se haga cargo de la Fed, los mercados no están
volando descontando a quien puede ser, con diferencia, el jefe de la fed más pro liquidez
que ha tenido nunca. Pero ¿cómo de pro liquidez es realmente? En perspectiva del que parece ya un
ascenso cantado, todos los medios están invitando a Kevin a sus programas para preguntarle por sus
ideas hipotéticas para la fed. Y estos son algunos de sus comentarios al respecto resumidos por Hodel
Senpai. Kevin estima que hay espacio de sobra para recortar tipos desde el nivel actual. La verdad,
como hemos dicho, o estima eso o se queda sin el puesto. Pero también avisa de que esas bajadas
podrían ser de más de 25 puntos básicos cada vez. Vamos, que el recorte en lugar de venir de 0,25
en 0,25 podría ser rápido en lugar de prolongado. Comenta además que la economía está en tan buen
momento como lo estaba en los años 90 y que necesita todo el empujón que sea necesario en
la forma de crédito se entiende y también dio muestras de tener una gran relación con scottie
besant de quien dijo sería un gran recambio para jeremías y literalmente en relación a los tipos
de interés dijo que irá donde le diga trump es decir que ni mi cocker me hacía tanto caso pero
quiere decir esto que debas hipotecar la casa de tus padres claro que tú no tienes para comprar
Bitcoin, acciones y oro? Pues aquí es donde Lynn Alden parece disentir. En un artículo reciente
comparte una visión para los próximos años que incluso incorporando una Fed más complaciente
podría no ser todo lo bueno que los mercados esperan. Y antes de ver la perspectiva de Lynn,
si tú eres fan de los tipos de interés altos, te invitaría a mirarte FireFist porque ahí es posible
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como yo, que quieren participar de una economía de persona a persona, una economía en la que la gente se presta dinero y lo hacen dejando como colateral Bitcoin.
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sector. Como ella misma afirma, debe su fama a una tesis muy simple que publicó en julio de 2019 y
sobre la que ha venido insistiendo todos estos años. Los bonos soberanos son una mala apuesta,
decía Lean, debido a la devaluación de la moneda fiat. Desde 2019 hasta ahora ha publicado hasta
siete artículos avisando de que la matemática impondría esta realidad, una realidad que
efectivamente se acabó imponiendo. Desde 2020 hasta 2025 el principal índice de bonos de
Estados Unidos ha perdido dos tercios de su valor. Precisamente buscando una alternativa
a invertir en bonos encontró en Bitcoin una solución ideal, entrando así en el Hall of Fame
de los maximalistas de Bitcoin. Pero, en opinión de Lean, esta tesis está cerca de su final. Y el
catalizador del cambio ha sido el hecho de que la tesis de la devaluación, esta famosa tesis que ha
llevado al crecimiento de Bitcoin y a la caída de los bonos, se haya vuelto mainstream bajo el
nombre de la debasement trade.
¿Qué es tu decisión a este debate de debatimiento? ¿Es ganando el momentum? ¿Es la trend de inversión más fuerte en la ciudad? ¿Estás comprando en eso?
2025, tras años de alta inflación y pérdidas devastadoras en los bonos, acompañadas de un oro
y un bitcoin que han multiplicado por 3 y por 10 respectivamente, los bancos de inversión y los
medios empiezan a hablar de la famosa debatement trade. Irónicamente, dice Lean, por poco atractivos
que sean los bonos, su ritmo de bajo rendimiento relativo frente a las acciones probablemente se
desacelere ahora. Aunque sigo esperando, dice Lean, que los bonos pierdan poder adquisitivo,
probablemente no será tan rápido como en los últimos cinco años. De aquí en adelante,
el escenario más probable, en su opinión, es uno de devaluación gradual, alejado de la locura
vivida en el último lustro. La métrica que emplea para guiar su tesis de inversión es la
devaluación del dólar ajustada por el interés que pagan los bonos. Es decir, la diferencia entre
la devaluación de la moneda, ese debasement, y la rentabilidad que consigues sin riesgo,
invirtiendo en bonos. Entre los años 80 y mediados de los 90 esa diferencia fue positiva. Ganabas bien
si estabas invertido en deuda soberana. Pero desde finales de los 90 esa métrica ha estado prácticamente
todo el tiempo en negativo, especialmente entre 2020 y 2022, cuando con los tipos A0 y la impresión
masiva esta diferencia alcanzó cotas impensables. Esos años fueron los años de la devaluación,
como los bitcoiners sabemos bien. Desde ese mínimo la métrica se dio la vuelta,
lo que coincidió con el último mercado bajista de Bitcoin. Y Linalden estima que la política
monetaria volverá a esa dinámica de frecuentar el lado negativo, el lado de la devaluación,
pero sin alcanzar esos niveles épicos que vimos en 2021. Y para verificar la tesis de Lean,
debemos volver a nuestro protagonista de hoy, Kevin Elcocker-Hassett. Kevin tiene un papel
esencial en esta historia. Como jefe de la Fed tendrá un voto importante para decidir el nivel
de tipos, como ya hemos visto. Pero su postura también será relevante en eso otro que hacen
los bancos centrales, que es comprar deuda del gobierno. Según la proyección actual de la Fed,
es decir, la proyección hoy, antes incluso de la hipotética llegada de Kevin, el plan es incrementar
el balance del banco central comenzando en 2026 mediante la compra creciente de deuda a corto
plazo. Ya anunciaron el fin del QT, el 1 de diciembre, es decir, el fin de la reducción del
balance y el plan es incrementarlo, comprar bonos y meter así liquidez en la economía empezando en
2026 Y esto tiene un doble efecto que va en la l de lo que ya sabemos que quiere Kevin tipos de inter m bajos y apoyar la actividad econ en los Estados Unidos El objetivo es por tanto crear la curva perfecta
Esto es, una curva de tipos que se eleva hacia el largo plazo,
una curva que incentiva a los bancos a prestar dinero,
ya que el negocio de la banca es pedir dinero a corto y prestarlo a largo,
algo que tiene mucho más sentido, es decir, da mucho más interés y mucho más beneficio,
si la curva es así.
Alta en el largo y baja en el corto.
De hecho, podemos ver que tras cuatro años sin tener una diferencia positiva entre el largo y el corto plazo,
ahora por fin estarían cerca de lograrlo en Estados Unidos.
Y vale, esta clase de fontanería financiera está muy bien, pero ¿qué hay de Bitcoin?
Y esta es precisamente la observación de Linalden.
Tanto lo que está haciendo a día de hoy la Fed como lo que dice el nuevo Kevin,
que va a hacer apunta a una economía que podría ser más fuerte,
que podría verse sustentada por ese nuevo crédito.
Y también, sí, una devaluación gradual.
Pero no apunta a una impresión de liquidez masiva,
que es lo que hace que Bitcoin sufra movimientos explosivos hacia arriba.
Por eso su tesis es que los activos sobrevalorados podrían pasar unos años malos.
¿Se referirá a Bitcoin entre esos activos sobrevalorados?
Yo diría que no.
Aunque es extraño que Lean no mencione Bitcoin en todo el artículo.
Pero diría que no por dos razones. Primero, porque la devaluación va a seguir. Y una lectura que podemos sacar del análisis de la Fed es que 2025 ha sido un año negativo en cuestión de liquidez. Así que cualquier mejora desde este nivel ayudaría a Bitcoin.
Y segundo, que si el dinero sale de activos sobrevalorados de la bolsa americana, como tanto Lynn Alden como Scottie Besant con el tema de Wall Street, como incluso Macron desde Francia esperan, otros activos, como Bitcoin, recibirán parte de esos flujos. Todo esto, claro, si Kevin el Cocker no se vuelve loco.
y antes de cerrar el mañanero de hoy
déjame recordarte un par de cosas
la primera que hay en un newsletter te puedes suscribir a ella
y si lo haces recibes un mail
y estos mails de que van pues
pues buena pregunta porque la verdad
tengo un vacío para la siguiente
hay un tema que tenía en mente
pero se me ha, no sé, de repente he entrado en blanco
a ver, realmente esto no dura demasiado
mañana leeré algo y saldrá
o me recordaré, en cualquier caso
se escriben cosas
de repente te llegan artículos
y molan, así que nada, suscríbete
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y cerremos del todo recordando el nacimiento en tal día como hoy
de no otro que Carlos Gardel,
aquel que canta mejor cada día, como dicen.
La figura más prominente de la historia del tango
y alguien que me viene al caso hoy porque francamente la historia está de
el Banco Central, el Tesoro, los mercados.
O sea, es todo un tango.
Si lo piensas, ¿no?
El tango es esto que se baila así agarrado
y que depende tanto del orden de uno como de la coordinación del otro.
Y al final, si los dos no se compenetran, pues la cosa no funciona.
Bueno, pues así es como va un poco todo el tema este de la política monetaria
y política fiscal.
Y veremos si ahora que habrá dos coleguis al mando de la FED
y al mando del tesoro, Scotty y Kevin el Cocker,
pues veremos si la cosa va bien para todos.