Trump quebró en los 90 y su amarga experiencia entonces ilustra su plan para los Estados Unidos hoy.
A principios de los 90, Trump cogió por costumbre irse de las entrevistas cuando les acaban el tema de sus deudas y fracasos empresariales,
de los cuales tuvo varios, el Trump Taj Mahal, el Trump Plaza, el Castillo Trump.
Todos los proyectos adquiridos y desarrollados con deuda quebraron en esos años,
un periodo que Donald recuerda como uno de los más duros para la economía de los Estados Unidos.
Cito al actual presidente,
Si recuerdas el comienzo de los años 90, salvo, diría yo, 1928, no hubo nada ni siquiera parecido.
Las condiciones a las que se enfrentaban los promotores inmobiliarios a principios de los 90
fueron casi tan malas como las de la Gran Depresión de 1929
y mucho peores que las de la Gran Recesión de 2008.
2008 no es ni comparable, decía Donald.
Pero no solo el sector inmobiliario lo pasó mal. Los años 90-91 fueron de fuerte recesión económica.
Una crisis que, aunque hoy es apenas recordada, marcó al bueno de Donaldo.
Demasiado crashing para superarlo, diría él.
Quizás el único que recuerda esta recesión es Matthew Klein, primo de Calvin, quien en
2016 escribía un largo artículo para el Financial Times compartiendo que el comienzo de los
90 fue realmente malo. Una crisis que en cuanto a contexto ofrece muchísimas similitudes
con el momento actual de la economía. Y una de la que eventualmente se salió gracias a dos
factores. Una política monetaria favorable por parte de la Fed y un milagro tecnológico que
incrementó la productividad y lanzó el crecimiento de la economía, Internet. Curiosamente, el futuro
jefe de la Fed, Kevin Wors, llega con el mandato de imponer una política monetaria favorable y es
un firme creyente en el potencial de la inteligencia artificial, que en su opinión puede tener un
impacto en la productividad un orden de magnitud mayor al que tuvo Internet en los 90.
Kevin estima que en los próximos cinco años, gracias al avance de la IA, el crecimiento de
los Estados Unidos va a alcanzar cotas nunca antes vistas. Y quizás, es casualidad, quizás no. Pero
Pero recientemente esta idea de que los próximos 5 años pueden ser los últimos años de tu
vida en los que puedes ganar dinero se ha hecho viral.
por tanto una crisis de crecimiento similar a la de comienzos de los 90. Un presidente en Estados
Unidos con un plan forjado en dicha recesión. La promesa de un milagro tecnológico comparable a
Internet. Una Fed que se compra ese milagro y la tesis de que tienes 5 años para ganar dinero
antes de que sea imposible. Uno de estos se equivoca. Y si no aciertas quién, puede que
pierdas más que 5 años. Así que dale like si cuando te pregunten qué tal Bitcoin. Ahora dirás
que está crashing y crashing y veamos quién se equivoca.
1990 en Estados Unidos, una recesión olvidada por casi todos y que siguió un guión muy parecido al vivido los últimos años.
Así describía el señor Klein la situación en 1990.
Gracias a la potente combinación de innovación financiera, desregulación y grandes entradas
de capital procedentes de Asia, los tipos de interés en Estados Unidos cayeron de forma
drástica. Las personas respondieron a la caída de los costes de endeudamiento aumentando
su nivel de deuda Los propietarios contrataron hipotecas m grandes las empresas emitieron m bonos y las firmas de capital riesgo se embarcaron en una org sin precedentes de compras apalancadas Los bancos y los promotores inmobiliarios tambi se hincharon con el cr f
sosteniendo precios de los activos cada vez más altos.
Creo que aquí se refería específicamente a Donald.
Mientras el futuro presidente vivía la vida loca y se compraba todos los casinos que podía,
desde la FED analizaban el acuciante problema de la deuda con un tono muy, muy parecido
al que se escucha hoy cuando su tamaño absoluto es nueve veces mayor.
Henry Kaufman, de la Fed, escribía a finales de los 80 que la realidad es que nuestro problema de deuda no va a desaparecer.
No hay soluciones fáciles, el problema de la deuda tiene muchas dimensiones.
La más visible y la más comentada es su rápido crecimiento.
A finales de 1985, decía Kaufman, la deuda total de los mercados de crédito ascendía a 8,2 billones de dólares,
frente a 4,6 al comienzo de la década y 1,6 en 1970.
Pero no es menos cierto el hecho de que, a pesar de la creciente acumulación de deuda,
tanto la economía como los mercados financieros han sobrevivido.
El problema, por tanto, no va a desaparecer, avisaba correctamente Kaufman.
De hecho, ha crecido mucho en este tiempo.
En consecuencia, Kaufman recomendaba que la política monetaria debía asumir el riesgo
y errar aún más del lado de la acomodación, es decir, bajar más los tipos de interés
para aliviar la carga de la deuda en Estados Unidos y dar una vida extra a los prestatarios
como Donald Trump. Sin embargo, esto no fue lo que acabó pasando. La Sera Federal, temiendo
que la inflación se convirtiese en un problema, endureció su política de forma drástica,
quebrando a Trump y a sus colegas. La caída de los precios inmobiliarios provocó cierres
generalizados de bancos y una crisis de liquidez. Todo se agravó por el optimismo de la Fed
sobre el ritmo de la recuperación, que decían algo así como que la recesión era transitoria.
Esta postura implicó recortes de tipos más lentos de lo que habrían preferido los críticos externos.
Seguramente está aludiendo también a Trump entre esos críticos externos de aquel entonces.
Burbuja, subida de tipos, explosión de la burbuja y bajadas demasiado lentas de los tipos de interés.
Muchas similitudes entre el contexto que rodea la recesión de 1990 y la situación actual.
Pero entre todas ellas, la más chocante es que la crisis de 1990 fue la primera cuya recuperación se produjo sin crear empleo.
Por ello la llamaron la Jobless Recovery.
Una recuperación económica con menor empleo que se consiguió gracias al avance de la tecnología.
Justamente lo que estamos viviendo hoy.
Los datos de empleo sorprenden negativamente mes a mes,
mientras que el crecimiento en la economía sorprende en la dirección contraria. La última
revisión del dato de PIB en Estados Unidos para el cuarto trimestre del año pasado arrojó una
subida del 3,7%, muy por encima de la media reciente. En teoría, si mantienes ese ritmo
de crecimiento, la deuda deja de ser un problema. Esto es lo que aprendió Trump en los años 90.
Crecer más que la deuda. En esencia, lo que planteaba en los 90 otro miembro de la Fed,
Benjamin Friedman, sin parentesco con Milton. Un periodo suficiente de crecimiento económico
rápido y sostenido, decía Benjamin, podría reducir fácilmente la ratio de endeudamiento
total de la economía de vuelta a su rango histórico, no reduciendo el numerador, esto
es la deuda, sino aumentando el denominador, esto es el tamaño de la economía. ¿Pero
puede la inteligencia artificial traer un crecimiento tanto mayor que internet para
enfrentar así el mayor tamaño de deuda hoy y los déficits que existen en Estados Unidos?
Pues Kevin Wors cree que sí.
La IA reduce el coste de la curiosidad a cero. Y antes de ver el impacto de esta realidad,
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El 8 de febrero, Andrew Kang publicaba un artículo que se haría viral instantáneamente.
el horizonte exponencial. En él comparte la tesis de Kevin Wors, aunque es menos cauto al expresarla.
Cito a Kang. Los próximos 3 a 10 años de crecimiento económico real podrían registrarse
como eventos de 20 sigmas bajo cualquier distribución histórica, un crecimiento que
antes se consideraba casi imposible impulsado por cambios de segundo y tercer orden sin precedentes.
Los modelos de valoración tradicionales no están preparados para poner precio a estas transformaciones.
el potencial de subida desbocada es tan vasto que resulta muy difícil capturarlo con los cálculos convencionales de valor presente.
Andrew Kang es, digamos, optimista con lo que se viene.
Pero, si tiene razón, incluso si el movimiento que viene no es de 20 sigmas, sino algo mucho más moderado,
podría ser, como dice, uno de los momentos asimétricos más profundamente únicos de la historia.
En opinión de Kevin Wors, lo único que tiene que hacer el gobierno y el Banco Central para
incrementar, para mejorar la probabilidad de que ese destino se produzca es no molestar.
Si el gobierno no molesta, la economía encuentra la forma de salir adelante. Una tesis que rara vez escuchamos entre personas que se dedican a los cargos públicos, pero que sí encontramos a menudo entre los actores del sector privado.
Por ejemplo, el inversor Stanley Drackenmiller, mentor de Kevin Wors, compartía hace años en una entrevista que el principal obstáculo para la bolsa y los mercados en general es una economía en auge.
La razón es simple. Según Stanley, una vez que la economía alcanza un determinado nivel de aceleración, no solo la Fed deja de estar de tu lado, sino que, tal y como vemos nosotros, decía Stanley, empiezan a suceder tres cosas muy malas para la economía.
Primero, la Fed en lugar de intentar impulsar la economía empieza a preocuparse por la inflación y porque las cosas se calienten demasiado, como dicen ellos, así que intenta enfriar la situación. Eso retira dinero de los activos financieros reduciendo la liquidez global. Recordemos que esto es precisamente lo que ocurrió en los años 90 para desgracia de Donald. Esa es la primera cosa que ocurre.
La segunda, continúa Stanley, las empresas empiezan a tener que acumular inventarios, lo que de nuevo saca dinero de los activos financieros y lo desplaza hacia el sector real. Y por último, si las cosas se calientan de verdad, las empresas empiezan a incurrir en gasto de capital.
Las tres decisiones tienden a reducir el dinero total disponible para invertir en acciones y los precios de esas acciones obviamente bajan.
Pero el gran problema que encuentra Stadley en todo esto es que se crea una situación muy perversa por culpa del banco central.
Y es que cuando la economía va mal, la Fed empuja dinero de los activos reales que podrían recuperar la economía hacia los activos financieros, donde no van a recuperar nada.
Y cuando la economía consigue reponerse, ocurre justo lo contrario.
Y a esto es a lo que se refiere Kevin cuando dice que lo mejor que puede hacer un gobierno
o un ente gubernamental como el Banco Central es no molestar. Así que tenemos que el gobierno
quiere crecimiento como vía de escape a la deuda. Por otro lado, el Banco Central está dispuesto a
no impedir el crecimiento y calentamiento del mayor multiplicador econ nunca antes visto As que con este combo podemos ver ese crecimiento Sigma 1000 Pues si hay una
posibilidad, aunque remota de que así sea, el único movimiento sensato en opinión de Andrew Kang sería
alargar el horizonte temporal de tus inversiones. Y es que preocuparse por las burbujas es una
tontería en ese escenario ya que estamos muy cerca de la singularidad. ¿Y cuánto pagarías por una
opción Call sobre la mayor creación de valor económico de la historia, se pregunta Andrew.
Pues esta premisa nos devuelve a la idea de que tienes cinco años para hacerte rico. Una tesis
que popularizó Elon Musk en una serie de entrevistas en las que planteó que la inteligencia
artificial crearía tanta riqueza que trabajar no sería necesario.
La lectura que hacen de estas declaraciones de Elon es doble. Por un lado, estiman que,
debido al crecimiento de la IA, todo el dinero irá a la inversión en capital, es decir,
a la inversión en esta tecnología, y no a remunerar el empleo, una tendencia que se está
acelerando en los últimos años. Por ejemplo, Amazon ha anunciado recientemente que reemplazará
a 600.000 empleados con robots. Por otro, se plantea que la capacidad de crear un negocio
que mantenga un buen margen será prácticamente imposible en un mundo donde la IA puede replicar
todo casi de forma instantánea y a un coste prácticamente nulo. Por eso, la conclusión es
que tienes 5 años para crear riqueza antes de que te conviertan en un vasallo con una paguita.
Un escenario poco amable y, a mi entender, equivocado. Sí, Estados Unidos va a intentar
crecer por encima de su deuda, sí, va a tener toda la ayuda del Banco Central, pero no, la
inteligencia artificial masiva no cambia el hecho de que el valor sea subjetivo, algo que Elon nunca
llegó a aprender. Lo que sí cambia es que en un mundo más productivo, donde lo digital es
infinitamente replicable a bajo coste, lo escaso tendrá a ser todavía más preciado. Y quizás,
quizás, el único activo digital escaso, lo más preciado. Y antes de cerrar el mañana de hoy,
déjame recordarte un par de cosas. La primera que hay una newsletter y te puedes suscribir a ella y si lo haces
recibes un mail. No todos los mails son tan buen rolleros
como el vídeo de hoy, pero muchos son muy buen rolleros. En el
siguiente voy a tratar la cuestión de los bonos al portador
que parece un poco así de antaño. Efectivamente es una cuestión de antaño, pero que sí
que arroja muchas lecturas sobre lo que puede pasar con Bitcoin y demás. Pues
estos bonos al portador son prácticamente lo más parecido que hemos tenido a algo
Bitcoin, bueno, no prácticamente
bueno, ya lo verás, te puedes suscribir y lo leerás
o te puedes suscribir y leer todo lo demás
como también te puedes apuntar a venirte a la
Mate Bitcoin, este evento que se producirá
en Madrid en mayo, del 9 al
12 de mayo, donde se juntarán un montón
de tesoreras de Bitcoin, de bancos
de empresas que irán a ver
cómo se está usando Bitcoin dentro de
las finanzas y a comprender
cómo puede este activo ser usado
a nivel empresarial, a nivel bancario y demás
así que si te interesa este rollo y te interesa
escuchar a todos los de las tesoreras
posibles del planeta, pues vente
a Madrid, a la MADBitcoin
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el todo el reglamento de nacionamiento en tal día como hoy de no otro
que uno que viene muy al caso
Charlie Charles Darwin, quien como sabéis
escribió esta teoría sobre la evolución
de las especies que explica
cómo hemos llegado a tener a alguien como tú
y esta teoría de la evolución
creo que también es aplicable al valor
y es que obviamente vemos como
las cosas cambian de valor
en base a cómo cambia el mundo
y creo, como he terminado diciendo,
que el mundo que veremos será uno
en el que lo que hoy estimamos valioso
puede ser que no encontremos valioso simplemente porque
será mucho más accesible, pero otras cosas
que hoy encontramos menos valiosas, pues
seguramente encontremos mucho más valiosas.
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