Entre los reels de Instagramers con PTSD en los chiringos de Dubai y los vídeos con explosiones
por todo Oriente Próximo, podemos confirmar el comienzo de la guerra en Irán.
Y si bien el conflicto no fue ninguna sorpresa, el alcance del mismo fue del todo inesperado,
con drones sacudiendo áreas de Emiratos Árabes Unidos e incluso alcanzando la isla de Chipre.
Sin embargo, lo que en esta casa sorprendió más fue sin duda que Bitcoin no se hundió.
Bueno, no solo que no cayera, sino que llegó a subir un 8% en los dos días posteriores al ataque.
Algo increíble si atendemos a los precedentes.
El 13 de abril de 2024, Irán envió más de 300 proyectiles y drones hacia Israel, que fueron casi totalmente repelidos.
El anuncio del ataque causó una caída instantánea del precio de Bitcoin de un 10%.
días después se producía la respuesta de Israel y Bitcoin caía otro 6%, cerrando por debajo de los 60.000 dólares.
El miedo a la escalada del conflicto afectó al precio de Bitcoin en línea, con lo que ha ocurrido una y otra vez.
Y es que en cada ocasión que se acrecienta la incertidumbre geopolítica, Bitcoin cae.
Por esto, a día de hoy nadie considera que el activo sea un resguardo en momentos de riesgo y desconcierto.
El oro es quien cumple esta función, si bien en esta ocasión no hizo nada, quedando prácticamente
plano 48 horas después del inicio de las hostilidades tras haber subido inicialmente.
Y estos movimientos vistos en conjunto arrojan una lectura paradójica que merece nuestra
atención. ¿Qué está poniendo en precio el mercado con la subida de Bitcoin y la bajada
del oro en medio de un conflicto armado de esta magnitud? Dos tesis, en apariencia contradictorias,
explicarían la situación. La primera, el mayor gasto público. Si el conflicto no se acaba en
dos tardes, como se logró intervenir en Venezuela, crece la obligación de Estados Unidos de incrementar
el gasto en defensa para mantener una ofensiva iniciada por ellos. Como hemos visto otras veces,
si se descontrola el gasto, se promueve la liquidez, el elemento que más correlacionado
está con el rendimiento de Bitcoin. Esta hipótesis es clara, es el argumento que
históricamente se ofrece para explicar las subidas de Bitcoin. Algunos analistas como Arthur Hayes,
que encuentran que cualquier excusa es buena para el primer dólar ya confían en que esta
sea la razón detrás del buen hacer de Bitcoin estos días.
La segunda hipótesis que se propone es la del control.
Y es que el ataque a Irán y la rapidez con la que se eliminó al líder supremo y parte
de la cúpula de mando invita a pensar que Estados Unidos podría pronto incrementar
aún más el control sobre el teatro internacional, lo que, como luego veremos, sería negativo
para el oro y positivo para Bitcoin.
ambas opciones, ambas tesis
son excluyentes, la primera
se asienta en la pérdida del control
fiscal por parte de Estados Unidos
y la segunda la toma de control de la situación
por parte de Estados Unidos a todos
los niveles, como veremos
esta segunda es particularmente interesante
pues explicaría no solo la subida de Bitcoin
a resultas del nuevo conflicto en Irán
sino también el último ciclo
alcista del oro, así que es
el precio de Bitcoin un proxy del
crecimiento de Estados Unidos, pues da
like si tú también llevas mejor los traumas
tomando margaritas en la playa y veamos esto. El oro ha sido la mejor inversión de los últimos
tres años, acompañado por la plata en los últimos 12 meses. Ahora, si bien el oro lleva
en un mercado alcista desde 2020, no despegó de verdad hasta 2024. Y esta es una observación
importante, ya que en 2024 hay dos factores que no encontramos en la economía por ningún sitio.
Por una parte no descubrimos en ella el anuncio de una confiscaci de d y por otra tampoco observamos una inflaci importante Esto es relevante porque la utilidad del oro como instrumento de ahorro dif confiscable y devaluable son los dos motivos principales que se comparten para explicar su valor En 2022 a ra de la invasi rusa a
Ucrania, Occidente planteó un nutrido número de sanciones a Rusia entre las que se encontraba
la confiscación de hasta 300.000 millones de dólares en activos que tenían en sus reservas.
Este movimiento por parte de Estados Unidos podría haber inspirado el apetito por deshacerse de reservas en dólares y aumentar el ahorro en oro para escapar a este riesgo.
Sin embargo, aunque este factor haya podido ser influyente en el crecimiento del oro en las reservas de bancos centrales,
no vemos un efecto inmediato entre las sanciones y la subida fuerte del oro, pues pasaron dos años, lo que difícilmente permite hablar de causalidad.
Por otra parte, la inflación, motivo generalmente aceptado para explicar el atractivo del oro, tampoco se presta a ofrecer una causalidad aparente.
A finales de 2025 se puso de moda la ya famosa debasement trade, la operación de evaluación, que comprendía la salida de inversores hacia el oro y luego también hacia la plata buscando un depósito de valor a medida que las finanzas públicas se deterioran y aumenta el riesgo de la devaluación del dinero para satisfacer la deuda.
No obstante, la debasement trade llegó también algo tarde, pues la inflación hizo máximos entre 2022 y 2023.
Si el mundo estaba comprando protección contra la devaluación al irse al oro, pareciera que tardaron dos años en encontrarlo, pues de nuevo el oro no despegó hasta 2024.
Robin Brooks, estratega jefe de divisas para Goldman Sachs, apuntó al comienzo mismo del conflicto en Irán que la plata ya estaba un 31% arriba en el año, el oro un 22% y otros metales más de un 10%.
Como la de Basement Trade va de riesgo político, decía Robin, estos activos subirán aún más en la guerra, si bien hemos visto justo lo contrario.
Así que si el riesgo de confiscación no explica el inicio del rally del oro ni tampoco el peligro de devaluación en la moneda, ¿qué puede ser?
En un artículo publicado por el analista Noah Smith comparte todas las razones de forma bastante exhaustiva detrás del éxito reciente del oro.
En él afirma que realmente no sabemos qué causó el despegue del metal en ese momento preciso.
Solo sabemos que un grupo de bancos centrales empezó a comprarlo.
Quizás ellos sabían algo que nosotros no.
argumenta que lo que pudo causar este recelo en los banqueros centrales pudo ser la llegada de
Trump quien a su vuelta, dice Noah, empezó a hacer cosas impredecibles, araceles elevados,
amenazas de invadir Groenlandia, cuestionamientos a la independencia de la Reserva Federal,
déficits enormes y así sucesivamente. Muchos inversores en todo el mundo, especialmente en
Asia, comenzaron a comprar grandes cantidades de oro. Concretamente, como dice un artículo del
The Economist, en los últimos años los bancos centrales de los mercados emergentes liderados
por China impulsaron el rally del oro. Los inversores asiáticos están liderando el camino
tanto a nivel institucional como a nivel particular. En los últimos dos años, las tenencias de oro
en ETFs con sede en Asia se han más que triplicado. Grandes fondos en Japón y Corea del Sur también
han registrado aumentos significativos. Pero sigue habiendo un problema con esta idea de que Trump
puede ser el causante de todo, pues Trump ganó las elecciones en noviembre del 24, mientras que
el oro inició su rally alcista meses antes. ¿Podemos entonces encontrar un motivo que cuadre
perfectamente con el alza del oro? Pues por esto la segunda tesis, la hipótesis del control,
podría ser clave. Pero antes de verlo, la clave originalmente era una llave, pero esa palabra
pronto evolucionó hasta referirse a algo más abstracto, lo que permite abrir desde cerraduras
hasta secretos. Idealmente deberías tener tantas claves como secretos, pero no hay forma humana de
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importante en tu seguridad con apenas esfuerzo. La primera tesis planteaba que Bitcoin podría
haber respondido favorablemente al conflicto en Irán porque el mercado estaría descontando una
mayor flexibilidad fiscal. Esto es, un mayor gasto público por parte de Estados Unidos para sostener
una guerra que puede tomar dimensiones considerables. La principal pega de esta hipótesis es que,
si esto es lo que espera el mercado, el oro debería haber respondido todavía mejor,
pues es el activo favorito como refugio. Por tanto, esta tesis no alcanza a explicar por qué
Bitcoin lo haría bien y el oro lo haría mal. Pero la segunda sí, la tesis del control. Noah Smith
apunta a esta posibilidad muy de soslayo en su artículo, cito, durante mucho tiempo los defensores
de Bitcoin, incluidos los maximalistas o maxis que piensan que Bitcoin tomaría el control de todo el
sistema financiero global, pequeño apunte, yo no diría que pensamos eso, solo que el resto de
monedas son sitcoins, incluido el dólar, argumentaron, continúa Noah, que la criptomoneda se había
convertido en una forma de oro digital, cuya escasez natural y su independencia de los gobiernos
nacionales ofrecían a los inversores un refugio seguro cuando las monedas fiat parecían inestables.
Pero esa narrativa ha sufrido un fuerte golpe en los últimos meses. Cuando los inversores empezaron
a perder la confianza en el dólar estadounidense, también vendieron Bitcoin, provocando una caída
abrupta en su precio. Así, Bitcoin no ha mostrado un comportamiento similar al del oro en los últimos
años, en cambio, ha estado más correlacionado con el mercado bursátil de Estados Unidos.
Esto probablemente nos dice algo sobre cómo los inversores piensan en el oro frente a
Bitcoin, concluye Noah. Y es que probablemente consideran a Bitcoin como un activo que se
beneficia del éxito de la economía estadounidense. Quizás porque cuando la economía de Estados
Unidos va bien y los estadounidenses se sienten ricos, destinan parte de su dinero a Bitcoin.
En cambio, siguen viendo el oro como algo que necesitas cuando las naciones en su conjunto lo están haciendo mal.
En última instancia, los activos en refugio son un juego de coordinación.
La gente decide de forma colectiva qué activos comprar para protegerse del caos financiero internacional.
Y hasta ahora siguen coordinándose en el oro, no en Bitcoin.
Noah es analista financiero, no es criptobro ni nada parecido.
Y es curioso cómo a veces viendo las cosas desde fuera puedes tener una perspectiva más precisa.
Pues esta observación que hace NOA me parece muy correcta y además sirve para reforzar la tesis del control que vengo apuntando.
Y es que si Estados Unidos, con su ataque a Irán, lejos de perder el control sobre sus finanzas y sobre su destino en el marco internacional, estuviese logrando todo lo contrario,
esto reforzaría su posición, lo que apuntaría al éxito previsible potencial futuro de la economía estadounidense y con ello a la apreciación potencial posible de Bitcoin.
Y hay dos datos que sostienen esta hipótesis, el term premia y el ISM manufacturero. El term premia o la prima por plazo es la compensación extra que exigen los inversores por prestar dinero a largo plazo en lugar de a corto plazo. Esto es, si el riesgo de un país es mayor, la term premia será mayor.
Como podemos ver en un gráfico, esta prima sobre los bonos de Estados Unidos sube justamente desde comienzos de 2024, coincidiendo perfectamente con el inicio del mercado alcista en el oro.
Sin embargo, en los últimos días, esta tendencia alcista parece haberse roto e iniciado un movimiento en sentido contrario.
Podemos sacar dos lecturas de esta prima o tremprimia.
La primera, que ese mayor riesgo que el mercado percibía en la deuda de Estados Unidos justifica a la perfección el rally del oro.
El alza del metal sigue punto por punto el movimiento alcista reciente en el tren primaria de Estados Unidos,
indicando que más que el riesgo de devaluación, más que el riesgo de confiscación o más que el riesgo de Trump y sus cosas,
lo que los inversores tem es que Estados Unidos hubiese perdido el control de su mercado de bonos La segunda lectura que podemos hacer de este gr es que la situaci ha cambiado desde febrero de 2026 momento en que ese riesgo extra empieza a decrecer indicando que el mercado ve la situaci
fiscal de Estados Unidos con mejores ojos. Sí, Estados Unidos sigue muy endeudado y planea
endeudarse más, pero los inversores no ven que esto sea un riesgo. Por eso, el tipo de interés
del bono de Estados Unidos a 10 años, habría cotizado por debajo del 4% recientemente. Si la
deuda de Estados Unidos deja de dar miedo, por tanto, entonces el oro podría perder parte de
ese empuje. ¿Pero qué hay de Bitcoin? ¿Por qué Bitcoin habría reaccionado tan bien al conflicto
en Irán? Aquí entraría el segundo dato, el ISM manufacturero. Esta métrica sobre la salud
industrial de Estados Unidos registró un dato del 52,4 en febrero, el segundo mes consecutivo que
sale por encima de 50 tras varios meses por debajo de este valor. Y esta cifra confirma que la actividad
industrial está creciendo, que está empezando a crecer consecutivamente en lugar de contraerse.
Una observación relevante porque en 2017 y 2021 Bitcoin subió en paralelo a la expansión económica
en Estados Unidos indicada precisamente por esos valores del ISM elevados. Es decir, Bitcoin podría
haber respondido bien no al inicio del conflicto en Irán, sino a los buenos datos de crecimiento
económico en Estados Unidos. Bajo esta tesis, si Estados Unidos despliega un mayor control interno,
es decir, si mantiene unas finanzas más controladas, menos preocupantes, y también un mayor control
externo avanzando en Irán sin recibir presión de sus socios chinos ni rusos, podríamos ver un
mayor crecimiento en su economía, un menor temor por el pago de su deuda y relacionado con esto un
mayor precio en Bitcoin
y quizás un menor precio
en el oro. Veremos.
Antes de cerrar el mañanero
de hoy, déjame recordarte un par de cosas. La primera
que hay una newsletter y te puedes suscribir a ella
y si lo haces, recibes un mail.
Y en la próxima creo que hablaremos
de una cosa que pasó, sí,
con lo de Anthropic
y otro tema, bueno, es sobre
el poder,
ejercer el poder
y qué pasa con Bitcoin.
Es un tema que
más filosófico que otra cosa, esperemos.
Pero bueno, lo trataremos
en la newsletter, así que suscríbete si quieres
leerte estos temas y si no, pues no te
suscribas, aunque bueno, hay muchos temas diferentes,
o sea que te puedes suscribir igual. Y también
te puedes comprar una sidor. ¿Y qué es una sidor?
Porque una sidor es
una manera de almacenar tu
frase semilla de forma que esté hiper
mega segura. Es decir, una sidor de
estas es una frase
semilla que tú grabas en metal. En metal
que le puedes meter ahí
fuego que le da igual
apretarlo, presionarlo, sentarte encima
no haces nada con ello, así que
lo que haces es básicamente cuando tienes una de estas
es guardarla de forma que sea
impenetrable a cualquier efecto
de la naturaleza, le puede caer un misil
que también aguanta seguramente, así que
si quieres guardar tu semilla de manera que resista
cualquier cosa y también si quieres hacer un buen
regalo a un buen bitcoiner, pues esto
de Sidor te iría muy bien, así que
cómprate una de estas o varias usando el código
UPSB o usando el enlace que está
más abajo. Y cerremos el todo regalando
nacimiento en tal día como hoy de no otro
que Antonio. Antonio
Vivaldi, quien como sabéis
es compositor. Bueno, fue
compositor y entre sus obras
destaca la de las
cuatro estaciones. Y justo
antes he escuchado otra
teoría sobre las estaciones. Una
promulgada por
Benjamin Cowen, quien tiene un
podcast también. Y hablaba de
que Bitcoin está subiendo ahora porque
sube en marzo en los años
que hay elecciones de medio término.
Este año hay elecciones de medio término
y estamos en marzo y por eso Bitcoin sube.
Es la teoría de que Bitcoin sube por las estaciones
que a mí me parece un poco más floja,
pero bueno, también la comparto por si acaso.
¡Gracias por ver el video!