El jueves 5 de febrero, Bitcoin vivió uno de sus peores días de mercado.
En su nivel más bajo, el precio estuvo cerca de los 58.000 dólares, donde más volumen
ha hecho el último lustro. Sin embargo, apenas horas después de rozar ese icónico nivel,
Bitcoin empezó a subir y recuperó gran parte de la caída. En cualquier caso,
el mercado bajista en Bitcoin es ya una realidad asumida por todos. En su punto más bajo,
esta caída compara favorablemente con las desufridas en mercados bajistas anteriores,
lo que nos obliga a preguntarnos si el suelo está cerca, si lo hemos tocado ya o si aún está más
lejos. El momento actual arroja una serie de similitudes con situaciones de mínimos pasados.
Quizás la principal de todas ellas sea que los críticos de Bitcoin han reaparecido para declarar
la inutilidad del activo una vez más. En 2018, Nouriel Rubini, conocido como Dr. Doom por el
optimismo que desprende en sus análisis, publicaba que con Bitcoin cayendo casi un 80%, desde los 20.000
dólares hasta los 4.000 dólares, doy por zanjado el caso de que la burbuja cripto estalló para
siempre. Me siento reivindicado, decía Nouriel, así que me tomaré un descanso de unos días de
este cripto Twitter tóxico. Es una pérdida de tiempo intentar convencer a los fanáticos.
Recuerda la mención a los fanáticos.
En 2022, Doctor Doom volvía a Cripto Twitter para decir
Bitcoin cotiza por debajo de los 19.000 dólares, una caída del 72% desde su máximo histórico en noviembre del 21.
Este castillo de naipes, este increíble Ponzi, se está por fin derrumbando.
Esta misma semana Rubini volvía a las andadas publicando un artículo titulado
La llegada del apocalipsis cripto, donde de nuevo califica a Bitcoin de pseudoactivo,
predice su obsolescencia y, sorpresa, no dice que se vaya a ir a cero.
Michael Burry, por su parte famoso por predecir la crisis de 2008 y la muerte de Bitcoin varias veces,
publicó en un artículo que la caída en picado del precio de Bitcoin podría desencadenar una espiral de la muerte
en las empresas que llevan años comprando estos activos digitales.
Si Bitcoin cae otro 10%, escribe Burry, la empresa Strategy de Michael Saylor, el mayor tenedor de Bitcoin,
podría encontrarse con los mercados de capitales prácticamente cerrados.
Si el desplome de precios no se frena, también podría empujar a los mineros de Bitcoin hacia la bancarrota.
Concluye que no hay ningún caso de uso orgánico que pueda frenar o evitar la caída de Bitcoin.
Sin embargo, Bitcoin se ha enfrentado con una ciclicidad que asusta a estos escenarios y en todos ha salido indemne.
Eric Valchunas, jefe de ETFs para Bloomberg, explica su resiliencia comparando a Bitcoin con Rocky.
Todas y cada una de las veces que Bitcoin ha sufrido caídas apocalípticas como esta,
ha vuelto para acabar ganando, a pesar de que, como avisa Barry, no hay ninguna razón
fundamental que lo explique. ¿Por qué Bitcoin ha conseguido remontar todas estas veces?
Si respondemos a esta pregunta, podremos estimar dónde podría estar el suelo de este mercado bajista.
Así que dale like si tú también te pones la canción de It's the Final Countdown mientras ves tus ahorros irse a cero y veamos esto.
Graham Stephan, poseedor de un Ford GT, en su estudio e inversor listaba las 5 razones
que explican la caída de Bitcoin. Vistas en detalle, 4 son la misma y una parece falsa.
Dice que 2026 es un año malo para los activos de riesgo. También dice que las salidas de capital
de los activos de riesgo se están produciendo. También habla de la falta de noticias positivas
en los activos de riesgo. Y finalmente habla de la escasa convicción en activos de riesgo como
Bitcoin Son cuatro razones que se podr reducir simplemente a la afirmaci de que Bitcoin cae porque la gente vende Bitcoin ya que no lo est viendo nada claro Y la otra que comparte es la fortaleza del d pero est en m desde 2022 as que
no me convence. Si acaso, estos argumentos parecen más bien observaciones de un hecho
irrefutable como es la caída del precio de Bitcoin, una caída que, como expliqué en
un vídeo reciente, tuvo como catalizador la elección de Kevin Walsh para dirigir la
Fed. Pero no explican por qué Bitcoin lleva meses siendo una inversión poco atractiva que ha perdido
frente a la bolsa, al oro, la plata y hasta frente a los depósitos bancarios. La mejor explicación a
este hecho que he encontrado es la compartida por Jeff Park, Chief Financial Officer de la
tesorera de Pompliano, quien en un artículo reciente compartía cómo la situación predominante
en los tipos de interés durante los últimos seis meses coloca a Bitcoin en una posición perdedora
frente a sus competidores naturales en la lucha por captar inversión. ¿Y cuáles serían esos
competidores naturales de Bitcoin? Jeff lista tres. Acciones de empresas Growth, ladrillo y bonos del
tesoro. Las acciones de empresas tecnológicas prometen aumentos exponenciales de producción con
costes decrecientes. Observa Mr. Park que cuando el capital puede financiar milagros de productividad
que generan flujos de cajas reales, ¿por qué invertir en Bitcoin, que no ofrece rendimiento?
Además, en los últimos años, la industria de la IA tiene un apetito voraz por capital infinito, ya que la carrera por desarrollar este tipo de tecnologías está ligada a la seguridad nacional.
En un régimen de tipos de interés bajos, explica Mr. Park, activos de crecimiento como estos, especialmente cuando se combinan con subsidios gubernamentales, pueden ofrecer buenas rentabilidades, ya que sus flujos de caja futuros se descuentan a tasas favorables, clases bajas.
Bitcoin no ofrece flujos de caja que descontar, solamente ofrece escasez. Y esta es una propuesta
difícil cuando la alternativa es financiar la infraestructura para la inteligencia artificial
general. El segundo competidor, dice Mr. Park, serían los 45 billones de dólares que vale el
sector inmobiliario de Estados Unidos. Cuando bajan los tipos de interés, como ha ocurrido desde la
segunda mitad de 2025, la vivienda se vuelve más asequible gracias a hipotecas más baratas,
lo que impulsa su apreciación. La vivienda también genera rentas por alquiler y disfruta
de ventajas fiscales. En este entorno, afirma Mr. Park, la vivienda sigue siendo el principal
depósito de riqueza de la clase media. Es un depósito tangible, apalancable y está
socialmente incrustada de formas en las que Bitcoin no lo está.
El tercer competidor serían los bonos de toda la vida. Comparte Mr. Park que este mercado,
27 billones de dólares en circulación, respaldados por la Fed, denominados en la
moneda de reserva global también se beneficia de los entornos donde los tipos son estables y con
una tendencia bajista. Mientras los bonos ofrezcan rendimientos positivos con la credibilidad del
respaldo de la Fed, absorben enormes cantidades de capital institucional a las que Bitcoin tiene
difícil acceder con volumen. Fondos de pensiones, compañías de seguros, bancos centrales,
extranjeros y demás. Así, en opinión de Mr. Park, el problema de Bitcoin radica simplemente en que el
nivel de intereses en el principal instrumento de deuda de Estados Unidos, el bono a 10 años,
se ha comportado demasiado bien, digamos, en 2025, cayendo a la mayor parte del año y,
sobre todo, mostrando una volatilidad bajísima en comparación a su gráfico histórico, lo que,
junto con el apetito por los metales derivado del riesgo geopolítico, ha colocado a Bitcoin en el
vagón de cola en cuanto a interés para los inversores. Pero, ¿significa esto que el suelo
de Bitcoin está todavía bastante lejos? Pues antes de verlo, si quieres amplificar tu capacidad
de inversión en este momento de debilidad del mercado, Kraken está regalando dólares, más o
menos. Hasta el día 9 de marzo, Kraken macheará el 3% de lo que deposites a través de la aplicación,
es decir, no funciona desde la web. O sea que puedes depositar a través de la app máximo un
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depositando en este mes hasta el día 9 de marzo, hasta ese millón famoso, te permitirá recibir un
3 de esa cantidad para que lo uses en la app como y cuando te d la gana Luego eso s tendr que holdear ese balance introducido durante 18 meses as que te recomendar ponerlo en algo que hist ofrezca buenas rentabilidades Puedes acceder a Kraken desde el enlace en la descripci y tambi
en el comentario fijado y participar de esta oferta ya. El análisis de Mr. Park me parece interesante
porque parte de una premisa que muchas veces se nos olvida, y es que Bitcoin no existe en un vacío,
sino que compite con otros activos para ofrecer el bien con mayor utilidad del mundo en términos
de valor monetario, que es almacena riqueza. Los tres activos mencionados por Mr. Park no son
todos los que hay, pero sí que se puede argumentar que compiten directamente con Bitcoin, a diferencia
del oro que, aunque es similar en sus características, su demanda generalmente viene por razones
diferentes. Así, estima Mr. Park, para que Bitcoin tenga éxito debe volverse relativamente
más atractivo que las empresas tecnológicas, que la vivienda y que los bonos, para así
recuperar el capital que dejó de recibir desde 2025. Para que esto cambie, en su opinión deberían
darse uno de dos escenarios. El primero sería aquel en el que los tipos de interés se vuelven
profundamente negativos. En este escenario, la Fed consigue reducir el nivel de tipos por debajo
de la inflación de forma que haya que pagar por ahorrar, como ocurrió durante los años en los
que los tipos de interés se mantuvieron cerca del cero gracias a las compras de bonos por parte del
Banco Central. En este contexto, la inversión en bonos pierde todo el atractivo y todo el dinero
que está yendo a comprar deuda buscaría refugio en el resto de activos de riesgo. Entre ellos,
obviamente, estaría Bitcoin. El segundo escenario sería justo el contrario,
aquel en el que el Tesoro de Estados Unidos y el Banco Central pierden el control sobre el bono a
10 años. Sería un escenario parecido al que se vivió en Reino Unido cuando el mercado no compró,
no aceptó la propuesta de presupuestos del gobierno y el interés de su principal bono se
rompió en cuestión de días. Una situación de caos de incertidumbre como esta y la previsible
solución en forma de intervención del banco central, es decir, imprimir dinero, también sería
positivo para Bitcoin por las mismas razones expuestas antes. Observa Mr. Park que, en efecto,
no se está viendo ni una cosa ni la otra, ni los tipos están cayendo fuertemente ni tampoco parece
que se estén descontrolando. En su lugar, lo que estamos es en un régimen en el que la inteligencia
artificial está generando crecimiento real de la productividad. El acceso a la vivienda sigue
siendo estable con tipos manejables y los bonos del tesoro ofrecen rendimientos positivos con la
credibilidad de la FED intacta. En conclusión, Bitcoin vive atrapado en un limbo. No puede
competir con activos que generan flujos de caja cuando el nivel de intereses sigue en la zona
ideal, ni lo suficientemente bajos como para competir con un activo de rendimiento cero como
Bitcoin, ni lo suficientemente altos como para romper el sistema. Así, en opinión de Mr. Park,
Bitcoin encontrará un suelo en esta caída cuando el contexto cambie de manera que logre compararse
favorablemente contra estos competidores principales y en cierta medida contra el resto de activos de
inversión. Usando las palabras de Michael Burry, Bitcoin dejará de caer cuando su utilidad sea
superior a la del resto de activos. Pero no es así como yo lo veo, ni como lo ve Stanley
Druckenmiller. En mi opinión, esta conclusión olvida la premisa con la que comenzó el análisis,
El hecho de que Bitcoin no opera en un vacío. Si colocamos a Bitcoin dentro del universo de activos invertibles, en su atractivo relativo claramente debe influir el hecho de que a día de hoy sea un 50% más barato de lo que era hace tan solo 4 meses.
Sí, es cierto que en el actual contexto de intereses y bajo la premisa de que el banco
central de Kevin Wors no va a imprimir, Bitcoin no es objetivamente el activo que debía ser
preferido por los inversores. Pero ¿a qué nivel cambia esa situación? ¿A qué precio el potencial
alcista de Bitcoin es suficiente como para contrarrestar la situación macro? Esta pregunta
no tiene respuesta posible. Es precisamente debido a que Bitcoin no tiene flujos de caja que analistas
como Rubini, Barry o Garzón estiman que no puede valer nada. El mercado es tan preciso calculando
un valor para Bitcoin como calculando el peso de un Higendorfus. ¿Un Higend qué?
Hace unos días, Michael Green hizo un interesante experimento sobre cómo funciona la sabiduría de
la masa En demostr que cuando la gente da su opini sobre un activo que tiene un ancla fundamental conocible como por ejemplo el peso de un buey los resultados siguen una distribuci normal con valores concentrados en el centro Mientras que cuando la masa estima el
valor de un activo sin ancla fundamental, como una criatura mitológica, el Higendorfus famoso,
el peso de los resultados aparece en las colas. Esto es, la sabiduría de la masa estima que el
valor puede ser o cero o infinito. Y esta es la situación con Bitcoin, un activo que no tiene
un ancla fundamental. Y esto explica que exista la figura del bitcoiner que compra Bitcoin a todos
los niveles y también la figura del Rubini que dice que se va a cero independientemente de a qué
precio esté cotizando. Y explica también por qué uno de los inversores más famosos del mundo decidió
comprar Bitcoin en 2022. Stanley Druckenmiller contaba como otro famoso inversor amigo suyo,
Paul Tudor Jones, le explicó que los bitcoiners son auténticos fanáticos, que no venden aunque
tengan pérdidas por 3.500 millones de dólares, como es el caso de Saylor ahora. Fanáticos imposibles
de convencer de que Bitcoin no vale nada, como lamentaba Rubini. Y esto explica las remontadas
continuas de Bitcoin que recuerdan a la saga de Rocky. A pesar de que Bitcoin no tenga fundamentales,
sí que tiene un valor en la mente de los bitcoiners, que encuentran hoy que a 60.000 dólares está muy
barato en comparación a los 120.000 que valía hace poco. Igual que en 2022 lo veían barato a 16.000
dólares comparado con los 60.000 dólares que había alcanzado poco antes. El suelo de Bitcoin lo marca
el hecho de que cada ciclo más personas con un valor anclado más elevado piensan que Bitcoin es
el mejor activo para almacenar riqueza posible. Cuando esa demanda constante supera una oferta
que es por fuerza finita y vuelve por tanto a subir, es cuando empiezan a surgir las narrativas
que lo explican, no antes.
Y antes de cerrar el mañanero de hoy, déjame
recordarte un par de cosas. La primera, que hay una newsletter
y te puedes suscribir a ella y así recibirás
un mail. Y en el último hablamos
de los good times, que tú dirás
¿qué good times? ¿qué buenos tiempos son esos?
Pues obviamente igual no son los que estamos viviendo
ahora, pero ha habido buenos tiempos
en la historia de la humanidad y sobre todo
en la historia muy reciente. Y concretamente
encontré un gráfico con un momento de
buenos tiempos y me pregunté
¿por qué esos años fueron los buenos?
¿podemos repetirlos? ¿qué hace falta? Bueno, eso es lo
que trato en esa newsletter donde hago esta exploración, como también puedes hacer una exploración de tu riqueza
y colocarla de manera que tú la controles si te compras una Bitbox. Es decir, si tú tienes Bitcoin y quieres guardarlo
de manera que tú lo puedas controlar, lo mejor es hacer esto dentro de un monedero frío y el que yo recomiendo
para esta tarea es la Bitbox. ¿Por qué? Pues porque la Bitbox es muy fácil de usar y francamente estos temas
ya bastante complejos tienden a ser así que cuanto más fácil mejor. Y la Bitbox es para mí el más fácil
al tiempo que te ofrece toda la complejidad posible
que quieras demandar
así que cómprate esta o cómprate la Bitbox Nova
que es la nueva que han sacado y está muy guapa
usa siempre el código UPSB para tener mejores
precios en estas compras y cerremos
el todo recordando el nacimiento
en tal día como hoy de no otro que Boris
Boris Pasternak
quien escribió la obra
esta del Dr. Zivago y le dieron
un Nobel pero le dieron el Nobel
pero resulta que no pudiera recogerlo porque
siendo ruso no lo dejaban
ni se haya a Suecia, dicen este tipo no vuelve
eran los años que eran. Total, que este señor recibió un Nobel pero nunca jamás recibió el
reconocimiento, no pudo ir ahí a recibirlo. Y me recuerda un poco a la figura del holdeador,
este que tiene Bitcoin y que no lo vende y ahí aguanta. Y es verdad que hace algo que obviamente
le beneficia a él, pero que no recibe ningún reconocimiento por el resto de bitcoines que
también se benefician de que este señor holde hasta el infinito.
Gracias por ver el video.