¿Podría estar Bitcoin experimentando lo que se conoce como un teardrop event, un evento lágrima?
Esto es lo que sugiere una conocida cuenta financiera en Twitter, The Great Martis.
¿Y qué es un evento lágrima?
Como describe el Gran Martis, este comienza como una corrección normal,
acompañada del clásico miedo a perder ganancias que ya se consideraban seguras.
El precio de Bitcoin en las últimas semanas se asemeja bastante a este comienzo.
El 28 de octubre, David Bailey, CEO de la tesorera de Bitcoin Nakamoto, publicaba en sus redes
Alcista en Bitcoin ahora mismo, punto desde el que la caída de Bitcoin se aceleró rompiendo los 100.000, los 95.000, los 90.000 dólares
y hasta ahí creó una corrección similar a las vividas en los últimos dos años.
Pero el evento lágrima continúa desarrollándose cuando ese primer miedo supera a la esperanza de un rebote y finalmente aquellos que aún albergaban fe en que la Fed, Trump o el Tito Florent rescatasen el rally se dan cuenta de que no habrá recuperación esta vez. Este punto marca la ruptura.
Cito al Gran Martis.
La esperanza torna en pánico.
El pánico se extiende como el fuego y todo el sector cripto se suma.
Las ventas se aceleran creando una perfecta lágrima en el gráfico.
Una vez que se alcanza esa conclusión, no hay rebote posible, solo queda el vacío.
Ya sé por qué le llaman el Gran Martis y por qué la cuenta es anónima,
pues con esa alegría que desprende no creo que reciba muchas invitaciones.
Pero nada de esto le quita razón.
Durante los últimos 41 días, el sector cripto con Bitcoin a la cabeza ha evaporado 27.000 millones de dólares al día, lo que ha despertado análisis como los de El Gran Martís y también a todos los que llevaban meses esperando para poder declarar una vez más que Bitcoin se va a cero.
Steve Hanke, un experto en estas leads, se lanzó a publicar que Bitcoin no tiene valor
alguno y compartió un gráfico que muestra que el activo está rindiendo peor en este
2025 que el bono de Estados Unidos. Una terrible verdad que llevó a un usuario anónimo de
Twitter a mofarse de los bitcoiners usando alrisitas, el símbolo español más internacional.
Pero, ¿qué hay detrás de esta caída? ¿Ha perdido Bitcoin todo su valor y protagonizará
el teardrop event más épico de la historia, ha perdido su razón de ser, es que ¿acaso ha
desaparecido la deuda? ¿La productividad está en máximos y los políticos controlan el gasto? ¿Por
eso es que Bitcoin ya no vale? ¿O puede ser que Bitcoin esté cayendo? ¿Por qué no debía haber
subido en un primer momento? En los últimos días se ha deshecho una operación que apunta a esta
posibilidad como el desencadenante de la caída. Y esta es la tesis que debemos explorar. Así que
dale like si has visto la película de Apocalipto porque se viene un estudio profundo del sacrificio.
Uno de los negocios más rentables y explotados en Wall Street es el arbitraje.
Los gestores de grandes fondos, como los gestores de los casinos,
saben que no tiene sentido tomar riesgos innecesarios.
a la larga es más rentable ganar poco, pero ganar siempre. De hecho, el sistema financiero tal y como
lo conocemos se apoya sobre una de estas operaciones de arbitraje, la llamada Basis Trade o operación de
base, una que, como podemos ver en el gráfico adjunto, es tremendamente sencilla. Bueno, no lo es,
la sencilla no tiene un carajo, pero la idea es la siguiente. Consta de tres elementos. Un treasury,
es decir, un bono del gobierno de los Estados Unidos, un repo, que es una operación de préstamo y requiere un segundo porque puede sonar un poquito a chiste.
La idea es que el hedge fund de turno o sea el que sea va a un banco y le dice mira quiero un repo de esos Es decir quiero comprar un bono pero no tengo dinero As que t me prestas el bono y yo te lo dejo como garant y entonces no te pago del todo por ese bono pero yo acabo con el bono y el banco dice
ok, te cobro unos centavos.
Y así consiguen el treasury
el bono sin tener que pagar lo que cuesta
el bono. Y el último elemento
de esta operación es un futuro
sobre el mismo tipo
de treasury. Y una vez que
tienes los tres ingredientes, la receta es
la siguiente. Compras un bono con ese
dinero prestado usando un repo y
vendes el bono a futuro. La posición es neutra porque estás comprado y estás vendido a la vez,
comprado en el presente, vendido en el futuro. El coste es lo que te cobran por el repo, lo que te
cobra el banco por venderte algo sin vendértelo y la rentabilidad es la base, es decir, la diferencia
entre el precio del futuro y el precio del bono hoy. Fácil. Esta movida, como lo define la cuenta
de Conks dedicada al estudio de la albañilería financiera es el pegamento que une el precio de
los bonos de los futuros y del mercado de repo. Es lo que permite que el mercado de bonos de los
Estados Unidos, esto es, el mercado a través del cual se financia Estados Unidos, sea el más líquido
del planeta. Es tan importante que un estudio reciente publicado por dos miembros de la Fed
estima que estos hedge funds son dueños de 1,4 billones de dólares en bonos de Estados Unidos,
una cantidad que ha crecido en un billón en los últimos tres años y que convierte a estos fondos
en el principal tenedor de deuda de los Estados Unidos. En las últimas semanas, debido al crecimiento
de la volatilidad en el mercado de deuda, esta operación ha sido menos rentable porque, recordemos,
el coste es el interés que te cobran los bancos por el reposte famoso, que sube si hay incertidumbre
barra volatilidad y por tanto te baja la rentabilidad. Pero si esta operación ha empezado a ser menos
rentable significa que se hace menos. Pues la única razón por la que estos fondos se dedican
a la basis trade es para ganar dinero, no porque tengan el más mínimo interés en comprar bonos de
Estados Unidos. Esto es, si esta operación pierde atractivo, como lo ha hecho en las últimas semanas,
Estados Unidos pierde demanda de su principal comprador de bonos, lo que puede ser catastrófico.
Y resulta, no te lo vas a creer, que lo mismo pasa en Bitcoin. Brevan Howard, Jane Street, M&M,
Avenir y Goldman no son los nombres de Bitcoiners reconocidos, son los nombres de los mayores
tenedores del ETF de Bitcoin creado por BlackRock, iBit. Son hedge funds que se dedican a la aburrida
operativa de comprar exposición a Bitcoin a través de dicho ETF y vender futuros sobre Bitcoin en el
mismo chiringo donde venden futuros sobre los tresuris en esa basis trade. En este caso, la
posición larga, el ETF de Bitcoin, se usa como colateral para financiar la posición corta, ese
futuro vendido. Pero la idea es la misma que con el basis trade. Es otro tipo de arbitraje,
pero sobre Bitcoin en lugar de sobre el bono de Estados Unidos. Como muestra el gráfico compartido
al comienzo, podemos ver que esta base anualizada, la rentabilidad de la estructura, ha llegado en
algunos momentos del año al 14% anualizado, lo que no es más rentabilidad para el mínimo riesgo
que ofrece esta operación. Y ese alto interés coincide también con los momentos de fuerte
entrada de dinero en los ETFs de Bitcoin. Así que, si me has conseguido seguir hasta aquí,
el principal comprador de Bitcoin durante los últimos meses han sido fondos de inversión que
igual te compran bonos de Estados Unidos, que te compran frijoles, que te compran Bitcoin. Pues lo
que les interesa es la diferencia que pueden arbitrar. Y coincide, por esto, el tour sobre
el alcantarillado monetario fiat que hemos dado, que al mismo tiempo que ha crecido la inestabilidad
en la Basis Trade, esa que se dedica a los Treasuries, la platilla más importante del sistema financiero,
la demanda de Bitcoin ha desaparecido esto una coincidencia Pues antes de verlo perm que te invite a hacer tu propio Basis Trade usando la plataforma de Firefix Y es que en Firefix puedes ir ah y pedir prestado dinero dejando Bitcoin como colateral Entonces t ponle que vas y dices mira yo dejo no s
20.000 euros de Bitcoin como colateral y pido un préstamo.
Imagínate que te lo dan, no sé, al 7%.
Has tenido suerte, te ha salido barato, bien.
Entonces tú luego vas y lo que haces es que le prestas dinero a alguien
al 8%, si puedes hacerlo.
Y entonces, pues mira, estás consiguiendo un basis trade del 1%.
tu riesgo siendo que alguno de esos préstamos no funcione.
Y ya está, un 1% así del tirón, que no es mucho.
Obviamente, si pudieses hacer esto a la escala que lo hacen los hedge funds,
pues ganarías muchísimo dinero.
Pero bueno, no es el caso.
Pero sí que es tu caso, que quieres dinero o que quieres rentabilidad,
pues te invitaría a usar Firefish y hacerlo con el código UPSB.
Pues de esa manera tendrás mejores condiciones en el uso de la plataforma.
Así que el Basis Trade te saldría mucho mejor.
Mírate esto si te interesa y vayamos a la tesis que estoy contando, la tesis de Arthur Hayes y otros analistas que comparten que Bitcoin no debía haber llegado hasta los 126.000 dólares en un primer lugar porque la liquidez nunca estuvo ahí para respaldar esta subida.
La única razón por la que se llegó a esos niveles es porque el inversor institucional, el que compra el ETF de Bitcoin principalmente, supuestamente estaba creando demanda real. Pero resultó que no había nada real detrás de esas compras y en el momento en que la volatilidad regresó y la operación de arbitraje dejó de ser rentable, esa demanda desapareció, creando ese momento que describía el gran Martis.
La esperanza tornó en pánico, el pánico se extendió como el fuego. Y hay razones que respaldan esta tesis. Si observamos el crecimiento de la liquidez en dólares desde abril de este año hasta noviembre, esta ha caído casi un 10%, mientras que Bitcoin desde ese punto ha llegado a subir un 12%.
12%. Esto es una divergencia muy obvia si asumimos que el principal catalizador de Bitcoin es la
liquidez o la expectativa de nueva liquidez. Así que se podría decir que el mercado esperaba una
liquidez que finalmente no se ha producido. Coincide a su vez con la desaparición de la
demanda por parte de los ETFs la evaporación de las famosas tesoreras y de la adquisición
constante de Bitcoin que ofrecían. Desde el último trimestre de 2024 y de forma creciente
hasta los últimos meses, las tesoreras de Bitcoin han acumulado más Bitcoin del que parecía posible.
Pero en las últimas semanas, el porcentaje de estas compañías que cotiza por debajo de una
veces el Bitcoin en balance ha llegado casi hasta el 40%, lo que significa que no hay manera,
no hay forma de llevar a cabo esta otra forma de arbitraje que tanta fortaleza ha traído al precio
de Bitcoin durante el año. Esto es, vender acciones y comprar Bitcoin. Estrategi, la tesorera líder del
tan querido como odiado Miguel Saylor, también ha sido o ha visto reducida su acumulación en los
últimos meses. Comparte Tracy Suchart, la reina del turrón, en un post reciente que Bitcoin subió
desde los 40.000 hasta los 126.000 dólares en menos de un año. Realmente de 60.000 a 120.000
sería más correcto. Sobre una narrativa, dice Tracy, muy específica, ciclo de bajadas de tipos
y adopción institucional. El mercado, sobre la base de esa narrativa, acumuló 94.000 millones
de dólares en futuros. Como expliqué antes, cuando esos traders venden futuros para cerrar
el arbitraje, alguien obviamente los tiene que comprar. Y, dice Tracy, esa configuración creó
una fragilidad extraordinaria en el mercado. Cuando esa fragilidad resultó aparente y,
de nuevo citando a Grant Martis, en la caída inicial no hubo rebote ni piedad. Los que habían
comprado Bitcoin hace meses y tenían ganancias de un 50% o un 100% empezaron a vender, porque de
ganancias no realizadas solo viven los Bitcoiners de bien. Como muestra un estudio de Checkmate,
las direcciones con Bitcoin de entre 6 meses y un a vendieron en lo que va de 2025 m de 200 millones de d en Bitcoin cuatro veces lo que recauda anualmente la hacienda espa en IRPF una de las mejores en lo suyo O dos millones
de Bitcoin, casi tres millones si sumamos también el Bitcoin vendido con una antigüedad de entre uno
y dos años. Con toda esta información, ahora por fin podemos hacer frente a la pregunta de qué ha
causado la caída de Bitcoin. Como demuestra el gráfico anual de Bitcoin, el precio no se ha
movido como esperaban muchos en el tercer año de un ciclo, uno que suele ser explosivo. Y la razón,
como cada vez que Bitcoin defrauda, la encontramos en el exceso de apalancamiento y la demanda de
Bitcoin papel que muchos tomaron por demanda real. Un arbitraje como el descrito aquí ya lo vimos en
el ciclo pasado con Grayscale, el trust de Bitcoin antes de los ETFs, y seguramente veamos otras
formas de arbitrajes parecidos en el futuro. Lo que me invita a cerrar con la pregunta, ¿y ahora qué?
¿Cuándo podría Bitcoin retomar la senda alcista? Y aquí se abren dos vías. La primera es la del
sacrificio. Como dice la reina del turrón, el mercado tiene que caer lo suficiente como para
lograr tres cosas. Limpiar completamente el apalancamiento, alcanzar precios en los que los
tenedores a largo plazo dejen de distribuir y vuelvan a acumular y encontrar el nivel en el
que los compradores se vuelvan reales, en el que compradores con capital de verdad vean una
oportunidad que compense el riesgo de volatilidad. Generalmente, o en el pasado, ese momento te lo da
el sacrificio de un personaje icónico del último ciclo. Para este ciclo, David Bailey, el de me
siento alcista, es quien tiene todas las papeletas de irse al hoyo con su tesorera de Bitcoin Nakamoto,
que cotiza ya a la mitad del valor del Bitcoin que tienen. Pero hay una segunda vía en la que
los sacrificados serían Steve Hanke, el gran Martis y todos los que creen que Bitcoin cae porque no
vale nada. Pues si la liquidez regresa con fuerza en los próximos meses, ya sea en respuesta a una
crisis financiera, a la llegada del nuevo jefe de la Fed o a la simple gravedad que rige el sistema
fiat, Bitcoin será el activo que primero y de forma más explosiva responda. Tomaremos la primera vía
o la segunda. Y antes de cerrar el mañanero de hoy, déjame recordarte un par de cosas. La primera,
hay una newsleterte por suscribir allá y si lo haces
recibes un mail, que vas a recibir un melón
y en lo próximo
no tengo muy claro de qué voy a hablar
he leído un artículo interesante
pero es como muy
no sé si abordaré
la cuestión sidcoinera
que este año está siendo interesante
pero bueno, si lo hago, pues eso y si no, pues hablaré de otra cosa
en cualquier caso, si te quieres comprar una Bitbox
es decir, si quieres guardar Bitcoin
de forma tangible, si quieres
volverte responsable de tu riqueza
aunque sea en parte, pues te invitaría a comprarte
una Bitbox, que es un dispositivo
donde guardar tu Bitcoin
de forma segura, y puedes hacer esto
desde la página web de Bitbox, donde puedes
comprarte desde una Bitbox hasta varias
Bitbox, hasta la Bitbox Nova, que es el
nuevo que han sacado, y con todo esto, crearte
un monedero multifirma, y todo esto que parece muy complejo
realmente se puede hacer muy fácil a través
de la aplicación de Bitbox, así que
por eso me gusta este bicho, porque
es bastante fácil de operar, incluso para alguien
tan parguelas como yo, y cerremos del todo
recordando el nacimiento en tal día como hoy.
De no otro que Dr. John de Night Tripper,
un músico particularmente famoso por su single conocido llamado
Right Place, Wrong Time, es decir, el lugar correcto, el tiempo equivocado.
Y me viene al caso porque para los que compraron a 120.000 dólares,
Bitcoin, se entiende, pues sí, muchos de ellos podrían pensar
que han estado en el lugar correcto, pero en el momento equivocado.
aún así, continúa la canción
de Dr. John, dice
estoy pasando un buen rato
así que si este es tu caso
si compraste a 120.000
y piensas que no estabas en el sitio
adecuado o en el momento adecuado
lo importante es siempre la actitud