Si hay una operación en la que todo el mundo está de acuerdo, esa es el cobre.
Chamath Palihapatilla explica la tesis del cobre de forma que resulta más sencilla que pronunciar su nombre.
es el activo que está preparado para un movimiento absolutamente parabólico, dice.
La razón es que, al menos, tal y como están las cosas hoy,
es el material conductor más útil, dúctil, barato y más fácil de trabajar que tenemos.
Ese material se manifiesta en todo, desde nuestros centros de datos hasta los chips,
pasando por nuestros sistemas de armas.
Pero más allá de que necesitemos cobre hasta para estar tranquilos con el suministro de papel higiénico,
las perspectivas de precio de este metal son muy relevantes para Bitcoin, pues durante años ambos
activos, cobre y Bitcoin, se movieron a la vez. Las razones de esta relación las abordaremos más
adelante. Por ahora, lo que debemos subrayar es que el indicador del cobre era muy importante
hasta hace poco. Al comienzo de 2025 y debido a esta fuerte correlación histórica, una de las
tesis alcistas de Bitcoin fue precisamente la narrativa de que el cobre estaba subiendo,
mientras que Bitcoin no. Efectivamente, Bitcoin acabó cerrando la diferencia de rendimiento entre
ambos activos, subiendo con fuerza durante el verano, el verano de las tesoreras. Sin embargo,
en octubre esa relación se volvió a romper, esta vez de forma muy agresiva. Ahora mismo,
el cobre está viviendo uno de sus mejores periodos en términos de rentabilidad,
mientras que Bitcoin se halla en lo más parecido a un mercado bajista en años.
¿Qué explica la ruptura de esta relación entre el cobre y Bitcoin? Si Mr. Palihapetilla,
ofrecía una explicación directa e intuitiva. La cuenta de Zeitbringer en Twitter comparte la
idea profunda detrás del alza de los metales, del oro y de la plata también, pero sobre todo del
cobre. Mr. Zeitbringer estima que el cobre vive en la intersección de dos mundos que están chocando.
Por un lado, China con fábricas sobredimensionadas y beneficios en retirada. Por otro, Occidente,
donde la demanda de energía, de cómputo, de defensa, exige materiales o colapsa. Por esto,
en su estimación, el cobre no sube por el crecimiento que está despegando, lo hace porque
los sistemas no pueden funcionar sin él. Cuando la complejidad se convierte en una necesidad,
los materiales que se sientan en la capa base dejan de comportarse de forma cíclica,
se comportan de forma existencial. La verdad es que da gusto cuando le dices a la inteligencia
artificial que te escriba en plan épico. Pero, ¿tienen acaso razón Pali Hapitilla y Mr. Lightbringer?
Pues si están en lo cierto. El rendimiento de Bitcoin y los metales como el cobre debería
mantenerse. En un mundo donde la demanda no obedece a ciclos sino que se comporta de forma
existencial, el cobre sigue subiendo y Bitcoin sigue bajando. Así que dale like si tu espíritu
está preparado para comprender la realidad más profunda y atrecemos esto.
Un estudio reciente publicado por el Financial Times analiza la situación del mercado del cobre.
En él estiman que la demanda de cobre se está impulsando principalmente por la construcción de infraestructuras de red para la transición verde y para alimentar centros de datos de inteligencia artificial.
Estos necesitan entre 27 y 33 toneladas de cobre por megavatio de potencia, más del doble de lo
que requieren los centros de datos convencionales. Pero la demanda no se reduce a energía y datos.
Un nuevo comprador ha llegado con fuerza al mercado recientemente. Cito al Financial Times,
mucha de la demanda de cobre está oculta. Los requisitos militares de cobre nunca se
divulgan públicamente. Analistas de Societe General estiman que el gasto mundial en defensa
creció un 9,4% hasta alcanzar los 2,7 billones de dólares en 2024. En cualquier caso, que crezca la
demanda es solo la mitad del problema La otra mitad es la dificultad para incrementar la oferta De acuerdo al mismo an del Financial Times pocos creen que mantener la producci de las minas existentes sea suficiente De hecho tampoco creen que sea posible mantenerla
pues muchas de estas minas datan de hace más de un siglo, están envejeciendo y siguen siendo
cada vez menos productivas. Al tiempo, descubrir la próxima generación de minas escondidas es cada
vez más difícil. De los 239 yacimientos de cobre descubiertos entre 1990 y 2023,
sólo 14 se descubrieron en la última década. Esto refuerza la tesis planteada por Palihapitilla.
La demanda creciente de electricidad, cuyas estimaciones se encuentran en un rango que va
entre un 50% a un más 200% de los próximos 20 años, unida a factores externos como ha sido la
llegada de la IA y su voraz exigencia de datos y energía para mantenerlos fluyendo, hacen que
se prevea un déficit de cobre enorme, más enorme de que ya hay en los próximos años. Algunos lo
colocan en un 30% para 2035, teniendo en cuenta el progresivo envejecimiento de las minas actuales
y el crecimiento de la demanda. Obviamente, esta brecha entre demanda y oferta ejerce presión
alcista sobre el precio. Y como apuntaba Mr. Breitsinger, esta brecha es estructural, o como
diría él, existencial. En este sentido, Charles Cooper, analista de copper o cobre, le venía de
familia, para Wood McKinsey, reportaba al Financial Times que, por un lado, los déficits en los mercados
de metales no pueden perdurar durante mucho tiempo. Pero, por otro lado, este mercado parece diferente,
pues los hyperscalers, las grandes tecnológicas, son menos sensibles al precio que muchos de los
consumidores industriales tradicionales del metal, y ya están pujando a precios superiores a los que
ofrecen los compradores tradicionales. Si acudimos a la historia reciente, podemos encontrar argumentos
para tratar de dilucidar si efectivamente la subida del cobre actual será breve o si, por el contrario,
la llegada de ese nuevo demandante de cobre, de esos hyperscalers, puede conseguir que la demanda
sea sostenida y el crecimiento y el precio también. En 2022, el precio de otra materia prima esencial,
el gas natural, explotó casi un 400% en apenas meses debido a la crisis en Ucrania, dando pie a
que muchos analistas pronosticasen que su precio seguiría elevado, al menos, por unos
cuantos años. Sin embargo, vimos dos cosas ocurrir en ese periodo. Por un lado, una fuerte
reducción de la demanda. En Finlandia, por ejemplo, se redujo el consumo un 55% respecto
a la media. En la UE, el consumo de gas natural cayó un 20%. La misma contracción se vio
en China, en Pakistán o en la India. Todos países muy dependientes de ese recurso, tanto
para su industria como para el consumo de su población. Por otra parte, la producción de
gas natural se incrementó rápidamente, de tal forma que esa fuerte subida se frenó y apenas
dos años después el precio era el mismo que antes de la crisis. Este ejemplo demuestra que el
crecimiento del precio reduce la demanda, pues no todos pueden pagar lo mismo y en momentos de
escasez y precios muy elevados los que tienen más recursos ganan y el resto se tiene que contentar
con otra cosa. Dicho esto, el gas natural no es como el cobre. Podemos advertirlo simplemente
comparando los gráficos históricos de ambos materias primas. Y de hecho, si observamos lo
ocurrido en 2005 con el cobre, vemos que la llegada de un nuevo demandante marginal, China en este
caso, que estaba creando la industria que hoy sirve al resto del planeta, elevó el precio del
cobre también un 400%. Pero a diferencia de lo que vimos con el caso del gas natural, el cobre no
volvió atrás, no cayó después de esa subida, sino que se ancló en ese nuevo nivel de precios
donde ha estado los últimos 15 años hasta 2025. Por todo esto, el precio del cobre sí que podría
crecer hasta un nivel todavía más elevado, donde se cierre esa brecha estructural entre oferta y
demanda. Pero la pregunta que hemos de responder ahora es ¿se verá acompañado de Bitcoin en esa
posible subida o se alejarán todavía más? Pues antes de ver qué nos dice la historia,
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la conclusión de Mr. Scheidbrink, decía que cuando la complejidad se convierte en una necesidad,
los materiales que se sientan en la capa base dejan de comportarse de forma cíclica, se comportan
de forma existencial. Y escondido entre las capas del lenguaje predictivo que vimos ahí, encontramos
su explicación a por qué Bitcoin podría haber separado sus caminos del cobre. La subida reciente
en el precio del metal no es natural. Históricamente, el cobre se comporta como un proxy de la actividad
industrial y la actividad industrial, a su vez, como un proxy de la salud de la economía. Si la
actividad industrial repunta, indica que se está invirtiendo y se está produciendo, lo que debería
ser una decisión que responde a una mayor demanda esperada. Ahí está el enlace entre cobre y
economía. A principios de 2025, el indicador del cobre empezó a flasear señales de que la
economía se estaba acelerando cuando su precio subió rápidamente un 15%. Mientras el cobre vivía
su fiesta particular, Bitcoin agonizaba cayendo por debajo de los 90.000 dólares tras haber
alcanzado los 108.000 poquito antes. Aunque como vimos al comienzo, el precio de Bitcoin fue capaz
de cerrar esa diferencia de rendimiento contra el cobre gracias al verano de las tesoreras y a un
enfriamiento del metal, al llegar el otoño ocurrió lo mismo. El cobre despegó mientras que Bitcoin se
quedaba en la cuneta cayendo por debajo de los 90.000 por segunda vez en el año. Y esta desconexión
entre ambos activos podría explicarse si el cobre, como argumenta Mr. Brightside, no subió debido a
sus catalizadores habituales, es decir, no subió de forma natural, sino que subió en anticipación a
un mundo en el que el cobre va a ser muy necesario y es claramente escaso a día de hoy. Podemos
confirmar esta lectura si comparamos el movimiento del cobre con la actividad industrial. Si empleamos
el famoso dato ISM manufacturero de Estados Unidos, que sigue la actividad industrial en ese país y se
usa también como indicador de demanda global, encontramos que aproximadamente desde 2022 arroja
valores que son característicos de economías en contracción o neutras. Por tanto, en ningún momento
vemos que la actividad industrial haya repuntado en los últimos años o esté dando siquiera pistas
de que lo vaya a hacer en el muy corto plazo. Sin embargo, vemos el cobre explotando y a todo
el mundo de acuerdo en que debe subir todavía más. Por norma general, industria y metal deberían
moverse a la vez. Por ejemplo, en 2005, justo antes de que el cobre multiplicase su valor por 4,
el índice manufacturero llegó al valor de 60, lo que marca una fuerte expansión,
y explicaría la demanda por cobre que provocaría esa subida del 400%. Con los datos industriales de
hoy no podemos justificar la apreciación del cobre, lo que de nuevo nos obliga a aceptar que
la demanda presente responde a la preparación por lo que el mercado espera que pueda venir más que a
la actividad industrial que está ocurriendo ahora. Por esto Bitcoin habría dejado de seguir al cobre
en 2025, porque históricamente su precio sigue los ciclos que marca el índice manufacturero,
otro índice que también se ha despegado del rendimiento del metal recientemente. ¿Significa
esto que el cobre seguir subiendo y Bitcoin no Bueno resulta que hay otro modelo m que debemos introducir antes de aventurar una respuesta El ratio de cobre contra oro Este ratio divide el precio del cobre entre el precio del oro y se usa como otro indicador sobre la salud
industrial global y el apetito por el riesgo. Cuando el ratio sube señala crecimiento económico
marcado por la demanda creciente de cobre y cuando ese indicador baja o ese ratio baja sugiere
desaceleración y sube el oro como refugio. Sus picos tienden a preceder recesiones causadas por
el estallido de la burbuja llevada a cabo o conseguida gracias a ese mayor crédito y por
tanto después de ese pico viene la contracción del crédito. Y este ratio se encuentra a día de hoy
en mínimos. Así que si llevas la cuenta tenemos que el cobre está alcista, lo que debería indicar
una fuerte actividad económica. El ISM manufacturero por su parte lleva plano tres años, indicando que
en términos industriales no está pasando nada. Y el ratio cobre-oro anda en zona de mínimos
señalando recesión o contracción económica. ¿Qué podemos hacer con esta paradoja de todos
los indicadores? La premisa con la que empecé a plantear este vídeo era la idea de que cuando
ese indicador que acabo de mencionar, el cobre oro, está sobrecomprado o sobrevendido, marca
puntos de inflexión en el precio de Bitcoin. Si vemos los últimos 10 años de historia de este
indicador, encontramos que esa relación se sostiene. Si aceptamos esta relación,
Bitcoin podría estar a las puertas de un escenario muy alcista
pues encontramos que ese ratio está muy sobrevendido y podría darse la vuelta.
Sin embargo, tras hacer el estudio, encuentro que el ratio cobre oro
e incluso, te diría más, el precio del cobre están rotos, no sirven como indicador
y en mi opinión no sirven debido al fuerte movimiento del oro de los últimos dos años
que ha destruido todo tipo de señales que pudiesen venir por aquí.
Así que para mí, lo que marcará el devenir de Bitcoin en el corto plazo no serán estos indicadores, sino que será el nivel de actividad industrial, ese que está plano, pero que creo que pronto dejará de estarlo.
y antes de cerrar el mañanero de hoy
déjame recordarte un par de cosas
la primera, que hay una newsletter, te puedes suscribir a ella
y si lo haces recibes un mail
y estos mails, ¿de qué van?
pues bueno, van de cuestiones que me planteo
y que trato y que comparto con vosotros
normalmente son cuestiones que tienen que ver
con lo que estoy mencionando en estos vídeos
y que igual no me entran en un vídeo
pero sí que me entran usando la palabra escrita
así que suscríbete si te va eso de la palabra escrita
como también te diría que si te va
la idea de tener algo de tu Bitcoin en propiedad
y ser tú el único que tenga la responsabilidad de ese Bitcoin, pues te compres una Bitbox.
¿Y por qué una Bitbox? Pues porque una Bitbox es el dispositivo más fácil de usar
que te ofrece al tiempo la mayor seguridad que puedas querer.
Así que si te gustaría la idea de tener ese Bitcoin bajo tu propiedad y bajo tu control,
pues te diría que te comprases una Bitbox o incluso varias.
Pues si te compras tres, por ejemplo, te puedes montar un monedero multifirma
y colocar esas diferentes firmas en diferentes puntos geográficos
de manera que nunca sea posible acceder a tu Bitcoin desde un lugar concreto.
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y cerremos del todo recordando el nacimiento
en tal día como hoy de no otro que el director
de cine Federico Fellini
este director de cine que entre otras películas
hizo la de la Dolce Vita
una película que nos viene al caso hoy porque la película
habla del fin de una
ilusión, habla de usar esa
vida dulce como una anestesia
elegante ante lo que va siendo una vida
que va hacia abajo o que no se está
disfrutando demasiado. Pero bueno, me quiero quedar con la parte del fin de una ilusión. Pues al final
lo que estamos viviendo puede ser ese fin de una ilusión. Pues todos estos indicadores, o algunos
de ellos, que hasta ahora han sido básicos, clásicos, esenciales, muy seguidos, estarían
rompiéndose porque efectivamente estamos en un cambio de paradigma y que nos llevará a otro lugar
en el que tendremos que inventarnos nuevos ratios y nuevos gráficos y nuevos indicadores.
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