Estados Unidos acaba de sufrir las peores subastas de deuda en años. Que el país más
solvente del mundo padezca para conseguir financiación indica que la situación en el
mercado de dólares es ya preocupante. El activo que respalda la economía estadounidense se apaga,
aunque no tan rápido como las gasolineras en Australia.
Aunque pueda parecer sorprendente que haya escasez de gasolina en Australia y de dólares
en Estados Unidos son fenómenos relacionados. ¿Cómo funcionan estas subastas que lleva
a cabo el Tesoro de Estados Unidos para financiarse? Realmente es como cualquier otra subasta.
La más famosa hoy día es la patrocinada por el famoso boxeador Floyd Money Mayweather,
quien a pesar de ganar más de 1.200 millones de dólares durante su carrera, hoy tiene
que subastar sus coches.
Creo que aquí hay una enseñanza para todos. Estados Unidos y la mayoría de países también
hacen subastas para financiar sus deudas y estilo de vida, pero con dos particularidades respecto a
las subastas comunes. La primera es cómo funcionan. El tesoro subasta bonos. Por ejemplo, la última
subasta era de bonos a cinco años a un interés específico. Entonces la gente puja por comprar
esos bonos a ese interés o incluso a menor interés si la demanda por ese activo es muy fuerte y están
dispuestos por tanto a aceptar menos rendimiento. Lo que se vivió la semana pasada es que la demanda
fue la más débil en años. Solo se ofreció 2,2 veces el dinero que Estados Unidos esperaba
recaudar, al límite de lo que se considera por el mercado demanda muy débil. Y el 90%
pidió el interés más alto, sin estar dispuesto a aceptar nada por debajo. Dos factores que
indican floja demanda por deuda de Estados Unidos y que el interés que ofrecen es bajo
respecto a lo que el mercado espera en esta situación. Esto pasó con las tres subastas
de la semana pasada. La segunda particularidad respecto a las subastas del resto de mortales es
que si no hay demanda, el gobierno puede usar al Banco Central como comprador de último recurso.
Ese siempre tiene dinero preparado, pero como veremos, tampoco se puede abusar de esta carta.
¿Por qué es tan débil la demanda por el activo considerado más seguro del planeta en un momento
de incertidumbre? La razón puede ser que el mundo en este punto encuentra que un mejor uso para sus
dólares puede ser asegurarse el acceso a la energía para no acabar como ese gasolinero de
Australia. Una realidad impuesta por las circunstancias y que, independientemente de lo que pase en el
Golfo, seguirá con nosotros por un tiempo. Para apreciar la gravedad de la situación, tenemos que
entender que el bono de Estados Unidos es su principal activo, es el capital en la base de
su sistema monetario, el equivalente a lo que sería el oro bajo un patrón metálico. El oro,
por cierto, también se está depreciando por las mismas causas. Y si entendemos su importancia,
lo que te explotará la cabeza es cómo la respuesta de los países a la devaluación de su capital,
ya esté en bonos en dólares o en oro, refleja la mayor utilidad futura de Bitcoin, la respuesta a
por qué tiene sentido este dinero mágico de internet. Así que dale like si no le tienes
apreciado a tu cabeza y entendamos el patrón dólar y el patrón oro en un contexto de crisis.
Eric Wallerstein, quien por su nombre debe saber de bancos, publicó un artículo muy
relevante sobre las pésimas subastas de Estados Unidos titulado La Fed puede y debe ayudar
en el conflicto de Irán. Explica Wallerstein que la caída de la demanda proviene de los
que se conocen como direct bidders, grandes inversores institucionales que suelen comprar
y mantener deuda estadounidense, los hodlers del dinero fiat. ¿Y quiénes son estos? Lo que sabemos
es que se encuentran mayoritariamente en Oriente Próximo, Oriente Medio, y gracias a un estudio de
la Fed sobre el coste del privilegio de tener la moneda reserva, pues no todo son ventajas,
también conocemos el impacto que la salida de estos hodlers tiene sobre su mercado de deuda. Cito
el estudio los bancos centrales e extranjeros retiran d de los mercados monetarios de Estados Unidos para proveer liquidez a sus propios sistemas financieros Eso es lo que estar haciendo ahora para enfrentar la crisis Contin el estudio El an muestra que un aumento de una
desviación estándar en la demanda de liquidez en dólares por parte de los bancos centrales
de los principales países exportadores de petróleo implica, de media, ventas de treasuris
de buenos estadounidenses por valor de 3.000 millones de dólares. Estos actores se han
retirado de las subastas en las últimas fechas y al hacerlo, los bancos domésticos de Estados
Unidos se ven obligados a absorber todos los bonos en sus balances. Por eso encontramos que la demanda
es tan débil, simplemente porque los compradores típicos están dedicando sus dólares a otras
cosas. Esta situación ya se vivió durante la pandemia. En esos meses no fue la subida del crudo,
sino todo lo contrario, el colapso del precio del crudo, lo que llevó de nuevo a los países
exportadores de petróleo a demandar dólares, para lo que dejaron de comprar bonos y empezaron
de hecho a venderlos. Así, de la noche a la mañana, los fundamentos del mercado de
tresuris, la base del sistema dólar, se tambalearon, elevando los costes de financiación y erosionando
la credibilidad de la moneda. Irónico, pues todo venía causado precisamente por la fuerte
demanda de dólares. Recuerda Wallerstein que en ese momento los de la FED tuvieron una idea.
¿Por qué no les ofrecemos un trato a estos bancos centrales? Se dijeron. En vez de que
vendan los bonos tirando su precio, que no os los dejen en prenda e independientemente de su
valor de mercado les damos el valor en dólares original. Y todos aceptaron. En esencia, es el
mismo trato que hicieron para arreglar el agujero de Silicon Valley Bank y el resto de bancos en
2023. Así que podrían hacer lo mismo hoy. El problema es que cada crisis es diferente. Los
hollers de deuda americana hoy siguen siendo países soberanos, pero quien más ha acumulado
desde 2022 han sido entidades cuasi-gubernamentales, fondos soberanos y fondos de pensiones estatales,
que han pasado de 2,8 billones de dólares en bonos de Estados Unidos a 5,3 billones de dólares
actualmente. Así, casi una quinta parte de su deuda está en manos de actores que no tienen
esos acuerdos abiertos con la Fed para poder obtener dólares dejando bonos como colateral y,
por tanto, tendrían que vender lo que hunde el valor de los bonos y hace más caro financiarse
a Estados Unidos. Por eso, el artículo de Wallerstein se titula La Fed puede y debe ayudar,
porque plantea que ese invento que crearon en su día para rescatar a los bancos centrales que
necesitaban dólares y también de paso rescatarse a sí mismos evitando que esos bonos se vendan a
mercado podría ahora extenderse a estos actores semipúblicos para que todos reciban dólares sin
tener que vender los bonos. Así es como Estados Unidos protege el patrón dólar. A estas alturas
no sabemos si el plan de Wallerstein se llevará a cabo pero sin duda harán algo en esta línea si
las subastas siguen defraudando y el bono sigue depreciándose. Es un sistema que protege el activo,
el bono, devaluando la moneda y que depende íntegramente en la confianza de que Estados
Unidos ejecutará el plan correctamente, pues si lo hace mal, el valor del activo se va a cero y
también que rescatará a todos. Por esto, los países que desconfían de Estados Unidos han
comenzado a apostar por otro sistema, por el patrón oro, pero Rusia acaba de demostrar las
limitaciones a este otro modelo con su reciente prohibición. Antes de verlo, nada como una crisis
energética mundial para hacernos partícipes de la diferencia vital entre estar en una región o
estar en otra. Estos días puedes tener acceso a gasolina o no, literalmente en función de si vives
en un país o en el país de al lado. Sin embargo, a nivel digital esto ocurre durante años. Dependiendo
de tu región tienes acceso a una parte de internet o a otra parte de internet. ProtonVPN te permite
acceder a esas zonas que por tu ubicación física no puedes descubrir, como por ejemplo contenido
disponible en otros países. Puede que por falta de gasolina no puedas conducir, pero podrás ver
todas las películas de coches que quieras en casi 130 países. Además, ProtonVPN te permite navegar
más seguro, pues no tendrás que preocuparte de que nadie tenga acceso a tu IP, es decir,
a tu localización en tiempo real. Esta privacidad es lo típico que no quieres necesitar nunca,
pero que si no tienes, pues puedes echar de menos justo en el peor momento. Por eso,
creo que deber probar la VPN de Proton un sistema integrado que funciona sin que lo notes y que da muchas facilidades Usando el enlace en la descripci o en el comentario fijado podr probar sin compromiso durante 30 d y adem tienes un descuento del 70 Ahora un descuento todav mayor es el que Putin acaba de declarar Si importas un lingote
de oro desde Rusia, desde el 1 de mayo recibirás 0 lingotes. Desde esa fecha, toda exportación
de más de 100 gramos de oro queda prohibida. Este es uno de los problemas si pretendes usar
el metal en la base de un sistema monetario con aspiraciones globales. Rusia produce unas
330 toneladas métricas de oro al año, solo por detrás de China, que produce casi 400.
Coincide que China también controla la salida de oro de sus fronteras.
Bajo la nueva regulación, individuos y empresas tendrán prohibido exportar más de 100 gramos
de oro. Los bancos comerciales quedan exentos, un sistema parecido al aplicado por China,
donde la idea es que el gobierno pueda controlar el flujo del metal.
El anuncio se produce apenas semanas después de que Rusia vendiera 15 toneladas de oro,
la mayor reducción desde 2002, y viene acompañada de otras restricciones paralelas sobre grandes
movimientos de efectivo, todas ellas con el objetivo de limitar las salidas de capital
y retener liquidez dentro del sistema ruso en un momento en que tener acceso a ella es
esencial.
La contraposición del sistema de Estados Unidos basado en el bono y el sistema ruso basado
en el oro ayuda a ver las diferencias entre un sistema fiat y uno de respaldo real. Cuando Estados
Unidos necesita dinero es quien tiene más facilidades para acceder a los mercados de deuda
pues todo el mundo tiene dólares y todo el mundo está interesado en obtener una rentabilidad por
ellos. Otros países, por ejemplo los europeos que luego veremos, también tienen esta capacidad pero
en menor medida. Ahora, si no tienes crédito a nivel internacional o no tienes el suficiente,
necesitas tirar de tus activos y entre ellos el oro es el activo reserva más común.
Turquía es un buen ejemplo. Como reporta la emperatriz del turrón Stacey Suchard,
Turquía estudia movilizar sus 135.000 millones de dólares en oro para defender su divisa la lira
turca. Al parecer, el banco central turco anunció la preparación de herramientas para proteger el
valor de su moneda y entre ellas estaba utilizar esos 135.000 millones de dólares en reservas.
Pero lo sorprendente del caso no es el anuncio de que estén explorando hacer esto, sino que el
anuncio se hizo después de saber que su banco central había vendido 22 toneladas de oro la
semana anterior, la mayor caída en una década, y que desde el inicio del conflicto en el Golfo ya
han vendido 58 toneladas, casi un 10% de sus reservas. Algo que, por un lado, pues mira,
ayuda a explicar el mal desempeño del metal en el mismo periodo y, por otro, confirma la tesis
expuesta más arriba. En situaciones de crisis, los dos patrones funcionan de forma distinta. Si no
hay acceso a los mercados internacionales para financiarse, el país se ve forzado a vender sus
activos. Esta realidad muestra el privilegio de los Estados Unidos, que no está al alcance de
ningún otro país, ni siquiera de los que juegan en su liga en términos de acceso a mercado y
reservas de oro. Christine Lagarde, la jefa del Banco Central Europeo, se sentó con una periodista
del diario Economist para analizar el impacto de la crisis energética y allí Christie se mostró
extremadamente pesimista sobre las posibilidades de que el impacto del conflicto actual no sea
desastroso. Un análisis que también transpira del bono a 10 años de la zona euro, que tras tres
años en un rango ha roto hacia arriba, mostrando que Europa también está sufriendo para obtener
financiación. La diferencia frente a Estados Unidos es que Europa no puede imprimir tanta
moneda como sí podría hacer la Fed, ya que no tiene la misma demanda por el euro que Estados
Unidos tiene por el dólar. Así, en una crisis como esta, tienes dos opciones. De evaluar tu moneda
aceptando pagar intereses más altos o emitiendo para comprar tu propia deuda, o directamente vender
tus activos. Entre los activos reserva que puedes vender, los más grandes son los bonos de Estados
Unidos y el oro. Ahora, como vimos antes, si tienes bonos, Estados Unidos te ofrece una alternativa.
Te ofrece dólares contra esos bonos para que no tengas que venderlos. Mientras que si tienes oro,
no te queda otra que venderlo. Esto hace que el dólar gane como sistema. Lo que me lleva a
preguntarme, ¿no se podría copiar el sistema del dólar pero usando oro? De esta forma, si varios
pa tienen oro no tendr que venderlo podr depositarlo en una c como colateral y recibir su valor en dinero fiat T esto es f de hacer El pa A deja oro en un pa neutral N y recibe dinero fiat
del país B con la promesa de que devolverá el dinero en una fecha próxima con intereses claro
y recibirá el oro de vuelta. El principal problema para operar este sistema es la confianza,
lo que da relevancia al anuncio de Rusia sobre el oro. Y es que en un momento de crisis tendrías
que confiar en que el oro o que el dinero serán devueltos. Pero justo en un momento de crisis es
cuando más probable es que se tomen medidas como los límites al movimiento del oro para protegerse,
lo anunciado por Rusia, y por esta razón Rusia o Turquía tampoco pueden vender bonos en el mercado
internacional, y es que cuesta que se fíen de ti. Esta realidad pone en valor unas controvertidas
declaraciones sobre el afamado inversor Stan Druckenmiller sobre Bitcoin.
Dice nuestro antiguo héroe Stan que Bitcoin es una solución buscando un problema. Bueno,
pues este es el problema que viene a solucionar Bitcoin. Si en lugar del oro usas Bitcoin,
puedes programar que el colateral se devuelva al país A o que vaya directamente al país B si el
primero incumple y no devuelve el préstamo. Una transacción que liquida en 10 minutos. Literalmente,
Bitcoin sirve para que puedas mover valor de forma incensurable. Obviamente, el principal obstáculo es
que Bitcoin todavía es pequeño, no es un activo importante en las reservas globales. Pero entre
el sistema de Estados Unidos, que hace depender a Estados Unidos del infinito acceso a dólares y la
devaluación que eso acarrea, el sistema del oro que protege solo a nivel local y el sistema que
permitiría Bitcoin que ofrece protección y lo hace a nivel global, creo que no estamos a muchas crisis
de distancia de que el tercero crezca como opción viable. Y antes de cerrar el mañanero de hoy,
déjame recordarte un par de cosas. La primera, que hay un año solitario y después suscribirá
y si lo haces recibes un mail casi todos los fines de semana. Hay fines de semana, pues yo que sé
que son vacaciones, sabes que hay típico, no sé,
viernes santo, cosas así, pues igual
ese día no recibes un mail, pero por lo general
recibirás un mail y es más,
dependiendo de cómo se porte Claude conmigo
es posible que podamos hacer
más cosas. Es mi intención,
yo ahora mismo no doy para más, pero quizás
con mi amigo Claude y sus compañeros
clodianos, pues se podrán hacer más cosas,
suscríbete y así lo irás viendo,
como también podrás ir viendo
que recibes Bitcoin
y que lo puedes guardar de forma segura
si lo haces usando
una Sidor. ¿Y qué es una Sidor? Pues tú ponte
que has comprado un monedero frío, porque has dicho, mira, tengo bastante
Bitcoin y me quiero comprar un monedero frío, y has instalado un monedero frío
y has guardado la semilla y has dicho, vale, ya tengo la semilla guardada
la semilla no se puede poner en internet, no se puede sacar una foto, o sea, hay que
guardarla en un papel, y tú dices, joder, en un papel
un papel no es lo más seguro del mundo, bueno, pues
para eso sirve la Sidor. La Sidor es un dispositivo
que te permite guardar esa semilla de forma que no sea en papel
sino que sea en fucking acero inoxidable
porque es mucho más duro que el papel
así que no solamente es un sistema guay para guardar
tus semillas sino que además es un sistema
muy entretenido de montar
y que realmente merece la pena
así que míratelo y usa el código UPSV
para tener mejores precios a la hora de comprarte
uno de estos y cerremos del todo
recordando el nacimiento en tal día como hoy de no otro que
este famoso pintor artista español
Francisco Goya
quien es obviamente famoso por ser un gran pintor
pero también por su transición
a lo largo de su carrera hacia
digamos la fase oscura, una transición hacia la oscuridad, hacia pinturas alejadas de la esperanza,
que es un poco lo que vivimos desde hace algunas décadas, una sociedad, una economía que va un
poco hacia la oscuridad o lo que se vive estos días en las gasolinas australianas. Pero hay que
decir que estos ciclos, por suerte, tienden a revertirse.
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